方正证券把握近期保险板块调整下的配置机会

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　　方正证券研报指出，资产端修复预期增强将驱动保险板块Beta行情，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：国内稳经济政策持续推出，地产政策持续放松，资产端修复预期增强，权益 利率有望企稳上行并带动板块估值修复。负债端：保险产品长期保本收益率竞争优势显著，银保渠道业务持续推进，开门红节奏变化不影响居民储蓄需求释放，24年有望延续增长。当前4大A股寿险24E PEV平均0.43倍，处于历史底部下行风险小。建议关注：新华保险、中国太保、中国人寿等。

　　【方正金融】保险行业23年10月经营数据点评：寿险增速承压，财险稳健增长

　　核心观点

　　事件：2023年11月27日，国家金融监督管理总局公布保险行业2023年10月经营数据。

　　人身险：受开门红节奏调整与报行合一影响，各险种增速承压。人身险行业1-10月保费收入3.17万亿，yoy 11.4%，增速较9月下降1.1pct。分险种来看：①10月单月保费及同比增速：寿险1,139亿（yoy-7.5%，前值 0.5%）；健康险425亿（yoy-2.4%，前值 3.0%）；意外险28亿（yoy-7.9%，前值-7.6%）。随报行合一持续推进以及开门红节奏调整，寿险保费增速放缓，各险种增速承压。②1-10月累计保费及同比增速：寿险2.49万亿（yoy 14.2%，前值yoy 15.5%）、健康险6,429亿（yoy 3.1%，前值yoy 3.5%）、意外险398亿（yoy-10.1%，前值yoy-10.2%）；短期寿险受行业“报行合一”影响承压，但中长期看，保险产品保本属性和收益率水平较同类产品具备明显优势，同时也是银行中收的重要贡献部分，1Q24依旧有望延续增长趋势。

　　财产险：车险增速稳定，非车健康险与责任险短期回升。财产险行业1-10月原保费收入1.34万亿元（yoy 7.2%，前值 7.3%）。①车险业务：1-10月保费收入7,036亿元（yoy 5.9%，前值 5.8%）；10月单月保费收入700亿，（yoy 7.0%，前值 6.9%），主因新车销量环比回暖(10月新车销量同/环比 13.9%/-0.2%，前值 9.5%/ 10.7%)。②非车业务：1-10月保费收入6,393亿元（yoy 8.6%，前值 9.1%），10月单月保费收入348亿元（yoy 1.3%，前值 4.5%），非车险增长主因农险（单月yoy-0.5%,前值 14.0%）、健康险（单月yoy 21.6%,前值 11.6%）、责任险（单月yoy 21.4%,前值 10.3%）贡献。③COR短期承压：巨灾影响减弱、车险费用报行合一制度落地，头部险企COR有望在4Q23迎边际改善。随新能源汽车渗透率提升，财险有望迎量价齐升，24年财产险有望延续改善趋势。

　　资产端方面：债券投资环比提升，股基投资环比微降。截至10月末保险资金运用余额27.1万亿元，较年初 8.0%，环比9月末-0.5%，债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为44.6%、12.5%、9.6%、33.4%。其中债券仍是险资配置主要的方向，截至10月末，债券投资额12.1万亿元/环比9月末 0.8%，增量贡献占比达90%；股基投资额环比9月末-2.9%至3.38万亿元；前三季度行业年化财务/综合收益率分别为2.92%/ 3.28%，环比半年度-0.3 pct / -1.1pct，预计主因近期权益市场震荡。近期国内稳地产政策持续放松，经济修复预期增强，利率和权益有望企稳上行，险企投资端有望持续受益。

　　投资建议：维持行业推荐评级，资产端修复预期增强将驱动板块Beta行情，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：国内稳经济政策持续推出，地产政策持续放松，资产端修复预期增强，权益 利率有望企稳上行并带动板块估值修复。负债端：保险产品长期保本收益率竞争优势显著，银保渠道业务持续推进，开门红节奏变化不影响居民储蓄需求释放，24年有望延续增长。当前4大A股寿险24E PEV平均0.43倍，处于历史底部，下行风险小。强烈推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国太保、中国人寿、友邦保险；财险：众安在线、中国财险、中国人保。

　　风险提示：1) 政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。

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