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作者 | 长风
流程编辑 | Cici
2019年5月24日，深圳清溢光电股份有限公司（以下简称清溢光电）的科创板上市申请获得上交所受理，至此，科创板受理企业名单已更新至111家。
清溢光电所属的细分行业为光电子器件制造业，公司主要从事掩膜版的研发、设计、生产和销售业务，是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一。
一、股权架构
公司前身为深圳清溢精密光电有限公司（以下简称清溢有限），由深圳金汇新、香港美维、广东溢源和清华液晶于1997年共同出资设立。
公司于2009年完成股改，由清溢有限整体变更为清溢光电。
截止目前，香港光膜直接持有公司49.32%的股份，通过苏锡光膜间接持有公司43.31%的股份，其合计持有公司的股份比例为92.63%，为公司的控股股东。
而唐英敏、唐英年（两人为兄妹关系）作为唐翔千遗嘱执行及受托人通过控制香港光膜100%的股权共同控制公司92.63%股份的表决权，为公司的实际控制人。
二、公司业务
公司的主要产品为掩膜版，又称光罩、光掩膜、光刻掩膜版、掩模版等，是下游行业产品制造过程中的图形“底片”转移用的高精密工具，是承载图形设计和工艺技术等知识产权信息的载体。通俗点理解，掩膜版的功能类似于传统照相机的“底片”。
掩膜版主要用于下游电子元器件制造业的批量生产，是下游行业生产流程衔接的关键部分，是下游产品精度和质量的决定因素之一。
公司根据客户所需要的图形，用光刻机在原材料上光刻出相应的图形，将不需要的金属层和胶层洗去，即得到掩膜版产成品。
掩膜版的原材料掩膜版基板是制作微细光掩膜图形的感光空白板。通过光刻制版工艺，将微米级和纳米级的精细图案刻制于掩膜版基板上从而制作成掩膜版。
掩膜版对下游行业生产线的作用主要体现为利用掩膜版上已设计好的图案，通过透光与非透光的方式进行图像（电路图形）复制，从而实现批量生产。
公司生产的掩膜版产品根据基板材质的不同主要可分为石英掩膜版、苏打掩膜版和其他（包含凸版、菲林）等。
公司产品主要应用于平板显示、半导体芯片、触控、电路板等行业，是下游行业产品制程中的关键工具。
根据招股说明书显示，公司凭借自身的产品及服务，与下游众多企业建立了良好的合作关系。
在平板显示领域，公司拥有京东方、天马、华星光电、群创光电、龙腾光电、信利、中电熊猫、维信诺等客户；在半导体芯片领域，公司已开发中芯国际、英特尔、艾克尔、长电科技、士兰微等客户。
三、财务分析
1、收入结构
公司2016年至2018年实现主营业收入分别为2.97亿元、3.02亿元和3.91亿元，呈现出稳定增长的趋势。公司的收入主要来源于石英掩膜版。
公司的主要产品为石英掩膜版，其次为苏打掩膜版。公司近3年来来自石英掩膜版的收入占比分别为67.06%、68.68%和76.65%，逐年提升，占比均在三分之二以上；而来自苏打掩膜版的收入占比分别为29.47%、28.86%和22.20%，占比却逐年下降。
近年来，公司的苏打掩膜版产品由于下游客户需求向石英掩膜版产品转移，公司相应调整了相关产品的产能布局，因此，公司出现石英掩膜版的收入占比逐年上升，而苏打掩膜版的收入占比逐年下降的情况。
公司近3年来来自境内的收入占主营业务收入的比例分别为78.95%、72.70%和74.15%，占比在75%左右。公司产品以境内销售为主，主要服务于国内的平板显示、半导体芯片等电子元器件行业。
公司近3年来来自境外的收入占比分别为21.05%、27.30%和25.85%，占比在25%左右。公司的境外收入主要来源于中国台湾地区和东南亚地区。
2、成本结构
公司产品的成本主要由材料成本、人工成本和制造费用等构成。
公司产品生产所需的直接材料主要包括掩膜版基板、Pellicle及其他辅助材料等，其中掩膜版基板占直接材料的比重较大。
近3年来公司产品中的直接材料成本占总成本的比例分别为63.67%、61.09%和64.83%，占比均超过60%，相对来说比较稳定。由此看出，直接材料成本是公司产品成本的最主要构成部分。
公司产品中的人工成本主要指的是生产员工的薪酬。公司近3年来人工成本占总成本的比例分别为3.32%、3.48%和3.44%，占比介于3%至4%之间，占比较低，因而，公司产品中的人工成本的小幅波动对总成本的影响较小。
公司产品中的制造费用主要由固定资产折旧、生产设备维护费、水电费以及辅助生产部门和车间管理人员工资等构成。
公司近3年来制造费用成本占总成本的比例分别为33.01%、35.43%和31.72%，占比较高。由于掩膜版的生产依赖于生产设备，因此固定资产折旧费用对产品成本的变动产生的影响相对较大。
3、毛利率
公司近3年来主营业务毛利率分别为31.87%、28.94%和29.72%，呈先下降后回升的趋势，其变动主要受到公司产品结构变动和各产品毛利率的共同影响。
公司近3年来石英掩膜版的毛利率分别为27.11%、25.04%和26.54%，呈现先降后升的趋势；苏打掩膜版的毛利率分别为40.68%、36.59%和39.91%，其毛利率水平2016年与2018年基本持平，在2017年相对较低；其他产品的毛利率分别为49.06%、47.96%和45.14%，逐年走低。
总体上来说，其他产品的毛利率最高，其次是苏打掩膜版，而石英掩膜版的毛利率最低。
分产品来看，公司苏打掩膜版的毛利率水平与路维光电的综合毛利率相近，两者变动趋势一致，均呈先下降后上升的趋势；而公司石英掩膜版的毛利率水平介于福尼克斯与SKE的综合毛利率之间，变动趋势较为相近。
4、期间费用率
公司近3年来期间费用合计分别为0.55亿元、0.59亿元和0.57亿元，占当期营业收入的比例分别为17.42%、18.35%和13.88%，呈先上升后下降的趋势。
其中，公司近3年来研发费用分别为0.14亿元、0.16亿元和0.17亿元，占当期营业收入的比例分别为4.49%、4.97%和4.09%。由于掩膜版属于技术密集型产品，公司持续在高精度、高世代掩膜版产品、掩膜版生产配套设备开发等领域保持较高的研发投入。
值得一提的是，公司的研发支出并没有进行任何资本化，而全部进行了费用化处理，由此可以看出，公司对研发支出的会计处理很谨慎。
公司近3年来除财务费用以外的期间费用占营业收入的比例分别为14.91%、17.31%和 13.94%，整体高于同行业可比公司SKE的期间费用率水平，但两者变化趋势相近，均呈现出先升后降的趋势。
5、营运能力
公司近3年来应收账款周转率分别为3.60次、3.55次和3.72次，总体呈上升趋势，说明公司的应收账款管理水平总体上在提升。
公司近3年来存货周转率分别为7.03次、6.40次和6.51次，呈现出先下降后回升的趋势，公司2018年的存货管理水平跟2017年相比有所提高。
整体上来说，公司的资产营运能力相对来说比较稳健，但仍存在一定的提升空间。
6、资产结构
公司近3年来总资产分别为5.03亿元、6.12亿元和6.87亿元，公司的资产规模随公司业务的不断扩大而持续增长。
公司近3年来非流动资产占比分别为64.68%、67.01%和59.95%，占比较高，说明公司的资产属性相对较重。
公司的非流动资产主要为固定资产、在建工程和其他非流动资产等，其中，固定资产占非流动资产的平均比重接近90%。
由于掩膜版行业为资金和技术密集型行业，需要高标准的无尘车间以及高精度的精密设备进行生产，公司的设备投资规模较大，固定资产和在建工程的比重较高，非流动资产随着设备投资额的加大而呈增长趋势。
7、偿债能力
公司近3年来的资产负债率（合并）分别为14.70%、23.51%和22.73%，总体上呈现上升趋势，但公司的资产负债率整体水平较低，公司的偿债能力较强。
公司近3年来的流动比率分别为3.30、2.81和2.44，速动比率分别为2.68、2.25和2.02，均一路走低。虽然公司的流动比率和速动比率因进行固定资产投资而略有下降，但总体仍保持在较高水平，公司的短期偿债压力较小。
四、结束语
公司本次募集资金投资项目如果能够顺利实施，将进一步扩大公司的生产规模，提升公司的生产能力，增强公司的研发实力，从而提高公司产品的市场竞争力，更好地促进公司业务的发展。
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