鲁达 保险板块今年以来表现极差，与大盘走势相背离，今年低点出现在9月，相比去年12月的阶段高点跌幅达到45%，怎一个惨字了得。
保险板块走势
话说他怎么就这么惨呢？
咱们掰开了说一说。
保险行业的基本运行模式就是投保人从各种渠道购买保险产品，保险公司再用自有资金以及浮存金进行各种投资。因此保险公司最主要的两块业绩来源就是保费收入和投资收益。
业务模式
业绩构成
而目前保险公司的保险业务主要是两部分，即人身险和财产险，人身险中又以寿险占比最大，财产险则主要是车险。
保险产品种类
今年以来保险业务经营压力加大，而市场对于保险板块的预期也较为悲观。具体来说：
保费收入增幅减缓，赔付金占保费收入比重增加，压缩保险业务利润空间。
从中国平安、中国人寿等五家大型险企情况看，21年上半年保费收入同比增速都有不同程度下滑，其中中国平安持续下滑，已出现同比下降。
五大险企保费收入同比
而赔付金占保费收入的比重，则直接影响保费业务的利润贡献。
我们可以看到相比前几年，不论寿险还是产险不仅规模增长下降，而且利润空间也因为赔付金增速的变化等原因而出现下滑。今年的产险尤为突出，赔付金同比猛增，具体原因后面会讲。
赔付金同比（数据来自于WIND）
从这五大险企数据看，赔付金占保费收入的比重在今年也都有有所提高（除了新华保险），这也让保险业务经营压力进一步加大。
五大险企赔付金同比
而市场对于保险业务规模放缓以及利润被挤压的担忧已经充分体现，开头已提到上半年保险板块的走势相当难看。
而之所以保险板块近期业绩不理想，其中有短期原因也有长期原因。
从短期影响来看，
1、疫情的影响尚未消除，大众消费意愿偏弱。
消费型保险需求不足，大众更倾向于储蓄型保险，因此如健康险之类的险种受之影响明显。
2、重疾险新规出台，需求提前释放，新产品销售不及预期。
前期临近老产品下架时，销售人员对老产品加紧进行销售，加之部分人刻意误导宣传使市场出现一定混乱，导致重疾险需求提前释放，一些消费者赶在老产品下架前投保，从而使新产品需求不足。且重疾险目前可投保人群的覆盖率已经接近40%，但人均保额仍处于较低水平，说明大众普及推广的阶段已经过去，目前产品需要升级，以适应提高保险深度的需要。这也是导致短期产品接续不上，销售受到影响。
3、对从业人员进行整治，导致人员不足。
2021 年 4 月 8 日《关于深入开展人身保险市场乱象治理专项工作的通知》，针对保险从业人员一直被诟病的误导销售、虚假材料、套取费用等乱象进行整治，一批不符合要求的从业人员被清理，而受经济环境影响，新增人员短期不足，从而对业务的拓展造成一定影响。
4、因灾害影响，产险赔付暴增。
今年产险的赔付额暴增，最主要就是上半年河南洪水造成的出险。根据河南省召开的 新闻发布会公布，截至 8 月 10 日，河南保险业共接到理赔报案 50.14 万件，初步估损 114.49 亿元，其中车险、家财险赔付较多，估损金额分别为 63.9 亿、6.0 亿。这也影响今年的业绩
5、车险改革，降费提质，短期影响车险业绩。
2020年9月，中国银行保险监督管理委员会发布了《关于实施车险综合改革的指导意见》，以“降价、增保、提质”为阶段性目标，费率降低，而赔付率提高，直接影响了车险的业绩。
上述这些短期影响，随着时间推移会逐步消化。
从中长期看，
保险行业中还存在一些值得关注的问题：
1、人口红利逐渐消失，粗放型发展难以持续。
对于人身险来说，主要的投保人群是16岁-59岁，而随着国内人口的老龄化，这部分人群比例在持续降低，已从2011年的69.8%下降到2019年的65.09%。因此不断获取新客，而对存量客户挖掘不足的销售方式将越来越难以拉动业务的增长。
2、保险代理人素质普遍偏低。
不记得从何时开始，一听到对方是卖保险了，下意识就是捂住口袋、精神紧张，生怕一个没留神被对方忽悠了。虽然近几年随着大众保险意识的增强，情况有所好转，但是代理人素质的问题一直没有解决。这种情况带来的直接影响就是客户的服务体验不佳，想持续成单难度很大。而随着保险的逐步普及，人员素质问题如果一直得不到解决，将对业务的持续增长带来不小的影响。
3、年龄结构的变化、大众需求的转移，现有保险产品逐渐不能满足大众的要求。
我国已步入老龄化社会，养老需求不断释放，而目前养老金储备明显低于发达国家，大众有意愿为自己提供额外的养老保障，而目前的养老险产品尚未能满足大众的需求。此外，随着保险的普及，以往通用型的产品已不具吸引力，大众的需求向着更加差异化的方向发展，对保险产品的保险属性、投资属性都有新的要求。
这些问题都并非短期内能够彻底解决的，需要险企持续进行转型与升级，目前各家企业对于所面临的挑战都采取各自的措施，而谁能够在竞争中占据优势，就要看谁的举措更能够跟上大众的变化。
各险企转型举措（数据来源于光大证券）
虽然保险行业在短期以及中长期都面临着一些问题与挑战，但是整个行业的发展前景仍非常广阔。
首先，我国无论在保险密度还是保险深度相比发达国家都还有不小的差距。
截止2020年我国保险密度是3207元/人，而日本则是3280美元/人；保险深度我国是4.45%，而日本是8.1%。可见我国保险行业的上升空间还很大。
第二，随着老龄化，养老保障需求旺盛，相关保险需求也会持续升温。
由于目前我国养老金占GDP比重仅1.7%，相比发达国家处于极低水平。因此大众需要额外的养老保障，这就为养老保险产品提供了持续的发展动力，尤其是具有保值增值属性的产品。
同时将养老保险产品与其他养老服务相结合，进行全产业链布局，也是当前发展的新方向。比如与医疗资源的结合，与养老社区的结合等。这也为险企的业务提供了新的增长点。
各国养老金规模占GDP比重（数据来源于天风证券）
总结
保险行业虽短期存在各种不利影响，但从整个行业中长期来看，市场规模巨大，且发展空间广阔，需求端预期会不断扩大。而供给端各家险企也在积极推进转型，随着制约险企发展的人员、渠道、产品等方面问题不断突破，整体业绩必将获得不错的提升。
回到当前，保险板块整体估值极低，当前市盈率7.26，低于1/4分位（12.3）。虽然从TTM看，当前市盈率在中位数之上，这也正说明目前业绩正处于谷底。行业中长期问题并非短时间能够有大的改善，但我认为业绩进一步变差的可能性较低，因此目前低估值也为我们留出了足够的安全边际。