鲁达 前言：在上市公司中有很多市场空间不大，但在细分行业有技术或者研发优势的公司，这类公司一般被称为隐形冠军。近日，翟天临涉论文抄袭事件开始在资本市场中发酵，据了解，引发北电丑闻的知网为$同方股份(SH600100)$ 全资控股公司，这个不被外界关注的公司在2017年净利润1.96亿，毛利率高达61%！本文我们就详细讨论下如何挖掘隐形冠军类的公司。
作者：晓说通信、初善君、增值方、2019鸿运当头等用户。
来源：雪球
“不知道知网，怎么写论文？”这几乎是每个本科生以上学历的人的共识，然而正是翟天临博士一句“知网为何物？”使得这个“不起眼”的平台再次被社会聚焦。中国知网，即CNKI工程是以实现全社会知识资源传播共享与增值利用为目标的信息化建设项目，由同方股份)100%持股，是中国最大的具有垄断地位的集各种全文学术信息于一体的平台。正因为知网是中国最全的文献资料数据库，所以知网的文献下载是收费的。
近年来，中国知网的报价水涨船高，许多图书馆40%的经费都会花在购买数据库上。知网这家带着学术权威的平台说到底还是一家公司，生意做得风生水起：2013-2017年，知网每年的毛利率都保持在60%以上，2013年更是高达70%。根据同方股份2018年半年报显示，知网上半年营收超过5亿，毛利率也达到58.83%。A股上市公司，一般毛利率20%都不错了，如此高昂的利润，在各个行业都属于非常少见的情况。所以同方知网也以毛利率高达60%成为“同方股份”旗下利润率最高的赚钱公司。
这样一个市场空间不大、但高利润、绝对垄断的公司可以称为上市公司中的“隐形冠军了。那么何为隐形冠军？德国学者赫尔曼·西蒙通过对德国400多家卓越中小企业的研究，在1986年提出“隐形冠军”的概念。他通过大量数据和事实证明德国经济和国际贸易的真正基石不是那些声名显赫的大企业，而是这些在各自所在的细分市场默默耕耘并且成为全球行业领袖的中小企业。他们也许从事的行业相对生僻、加上专注的战略和低调的风格，它们又都隐身于大众的视野之外。
同时，西蒙整理总结了隐形冠军九条企业特征：1、企业目标是世界范围内细分行业的领先者，目前状态在前五名，如果没有市场份额的测量，至少是与其最强大的竞争对手相比有某些方面的优势；2、关注世界范围内最苛刻的客户并获得信任——牢固的竞争优势；3、产品聚焦明确，差异化明显；4、创新不仅仅在改进产品，而是将投资重心侧重于内外加工的流程，实现客户推动的持续进步；5、扩张重点在地域进行，实现成熟稳定模式下的市场扩张；6、应对外部环境，坚持自力更生完成深度制造和产品延伸；7、团队精干，目标在于给与客户价值与质量，同时要求公平价格；8、领袖强悍，拥有稳定的股权和核心团队激励；9、长期成长，聚沙成塔，在突破成长节点之后有节奏控制的非爆炸性成长。
根据总结，大概可以得出如下的结论：隐形冠军专注于某个细分领域，牢牢控制着本地甚至全球市场，占有率往往大幅领先第二名及以后的追随者，这个细分领域，产品一般比较单一，通过规模和成本控制来盈利，有一定的技术门槛，大公司不愿意进入。比如胰岛素市场的通化东宝、血制品市场的华兰生物、血液灌流器市场的健帆生物等等，其他的如色选机、口蹄疫疫苗、缝纫机电控、粉尘螨滴剂、电子装联、电子陶瓷和IVD等等市场。
做隐形公司并不简单，一般要求老板能够抵制住镁光灯和多元化的诱惑，耐得住寂寞，十分专注，因此这种公司的主营业务往往单一。部分雪球球友给列出了一部分上市公司中的隐形冠军：
球友新航程：三花控股1998年便在美国设立第一家海外贸易公司，截至目前，已经在美国、墨西哥等8个国家设立10多家销售公司；在美国、波兰等6个国家设立海外制造工厂。
球友增值方：智云股份是点胶类设备行业"隐形冠军"。
该公司与TPK签订大单，成功切入苹果产业链。公司原有主业为成套自动化装备解决方案，主要为汽车等行业提供产品自动化检测和装配方案。2015年6月公司收购鑫三力100%股权进军3C自动化，鑫三力的主要产品为绑定和贴合设备，包括COG、FOG、背光组装机、粒子检测机、背光检测机、双面FOG、封胶机等产品，鑫三力承诺2015-2017年净利润不低于0.6亿元。
鑫三力是国内优秀的模组设备供应商，于2017年2月13日公告与宸美光电（TPK）签订近3.27亿元大订单。TPK是苹果产业链核心供应商，主要为苹果供应触控模组；Bonding、点胶类设备是触控模组生产过程中的重要设备，也是鑫三力的优势设备。此次合作一方面公司通过TPK切入苹果产业链，有望持续分享苹果产业链红利，另一方面彰显了鑫三力的技术实力，有利于业务和客户的拓展。根据智云股份年报，2016年度公司实现营业总收入6.03亿元，同比+43.0%；实现归母净利润9302万元，同比+73.3%，实现了良好的业绩增速。
球友2019鸿运当头：说说贝特电子。
2003年东莞市贝特电子科技有限公司正式注册成立，BETTERFUSE品牌也就此应运而生，通过杨弃德国工程师多年积累下来的制造工艺，在WICKMANN原有的图纸上不断对机器设备进行改造更新，不断创新研发自有品牌产品。
韩露的诚心和优良的性价比终于打动了“微波炉大王”格兰仕，愿意成为“第一个吃螃蟹的人”之后，美的、LG等微波炉制造知名企业逐个成为贝特科技的客户，为企业的生存注入了源源不断的市场能量。
2006年8月，贝特科技进一步扩张发展版图——收购上游企业华创五金电子厂，继续扩展产品线，开发出20多款保险丝夹及保险丝座。韩露核心团队更加坚定在熔断器（保险丝）这一细分领域，贝特科技应该对标国际先进企业，逐步走向全球。2010年至2012年，贝特科技宣布并购艾弗电子（香港）公司，进一步加速了贝特科技作为亚洲区全方位电路保护元件的定位。2013至2014年，随着在日本和韩国分销渠道和办事处的建立，贝特科技正式进入全球市场。整合全球资源，在原有同事的共同努力下分别于2015在德国成立控股子公司，于2017年年初在西安高新区成立外商合资的电力熔断器控股子爱德乐电器西安有限公司。
公司财报显示，2013年至2017年间，贝特科技的年度业绩从0.5亿元增长至2亿元，利税将达1400万元以上，凭着过去五年保持着年均25%以上的高速增长，贝特科技已成为国内同行业名副其实的隐形冠军。
对于小而美的上市公司在没有大增长的情况下如何创造收益呢？这些企业中我们又该怎样择优选股。
首先我们可以考虑“大市场+小公司”。即市场很大，但是公司规模还有很大的成长空间，这是最容易出十倍股的地方。这种企业ROE一直很高，甚至可以通过快速的增长率来提高ROE。比如刚上市时的爱尔眼科，眼科市场巨大，公司规模较小，但是已经是眼科市场的NO1。
如果要在这些公司里选择类似的企业，比如定制家居行业，很多优秀的公司集体上市。又比如比较类似老板电器的浙江美大，均是大行业小公司的类型。
其次可以选择小市场+小公司。这类企业很多，市场空间不大，但是企业已经在行业内取得绝对的领先，市占率可能超过30%，甚至50%，但是因为市场规模小，并没有竞争对手进入，因此小日子维持的不错，同时公司的利润增长率可以跟行业保持的一致。比如很多医药企业都是这种类型，专注于一、两种药品的研发和生产，净利率足够高，自然ROE高。
同时，很多真正的隐形冠军也在这个行业。比如井用潜水泵市场的东音股份、印染龙头航民股份、家居机械龙头弘亚数控、缝纫机电控市场龙头大豪科技、高空作业平台龙头浙江鼎力、色选机龙头美亚光电等等。
要说明的是，我们也需要规避一类公司，一类是现金流不好的公司。比如下表为各公司每年的收现比（现金流量表中经营活动收到的现金/营业收入），四年平均收现比低于90%，尤其是雅运股份，这确认的收入不收回来有利润有什么用。
附：上市超过两年的优秀企业，各位可以从中优中选优。
（完）