鲁达 
大港股份:战略浮出水面“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：苏绪盛 日期：2015-05-06
投资建议
预计公司15年、16年EPS分别为0.10元、0.15元(摊薄后),当前股价分别对应162X、111XPE。我们认为对于大港无需过多关注估值,而应将注意力放在变化上。再次强调推荐逻辑:(1)镇江小市值地方国企+国家级开发园区;(2)转型军工态度坚决,目前激光测距仪已通过三级保密资质;(3)定增完成后续并购预期强烈;(4)高毛利的商品房项目进入结算期,业绩反转。后续催化剂:并购预期、业绩反转、军工认证及订单,均尚未兑现,未来一两年将陆续体现,维持“强烈推荐”的评级。
投资要点
业绩符合预期。14年主营收入15.4亿,归母净利润3853万,EPS0.15元,与前期披露的业绩快报基本一致。业绩下滑的原因主要是公司由安置房建设向商品房转型,安置房项目建设进入扫尾期,同时新建商品房尚未达到交付条件,导致当期结算量少。这些都符合我们前期的判断。
地产业务积极推进,重点打造2077品牌。楚桥雅苑商品已预售,同时加大了宣传和广告投入,这一点从利润表中销售和管理费用的绝对值和相对值都可以得到验证。2077品牌在镇江地区已家喻户晓,为后续项目的销售、现金回流和业绩释放奠定基础,也为公司转型进一步奠定坚实的基础。我们测算,公司在手项目全部结算完毕预计可合计实现净利润4.5亿元,即使按5年的结算周期保守估计,平均每年也可贡献净利润9000万元,折合EPS0.22元(摊薄后)。
战略关键词:高科技、节能环保和物流。公司强调,产业经营和资本运作的双轮驱动,将公司打造成为以高科技及节能环保和化工及物流服务为持续发展动力的一流开发区上市公司。结合整个年报的叙述来看,其中高科技对应中科大港激光,环保更强调固废处置,物流将抢抓国家长江经济带、一带一路等机遇,有效整合园区资源。
强调资本运作。一是适时开展重组并购等工作,二是推动子公司新三板挂牌工作,三是适时启动新一轮的再融资。结合表述,我们猜测后续很可能采取并购+配套募资的方式展开。考虑到证监会修订上市公司重大资产重组管理办法,发行购买资产募集配套资金的比例从25%扩大到100%,我们认为这对公司后续资本运作是明显的利好。
风险提示:楼市风险;新业务开展风险。
宇通客车:新能源客车全球龙头
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学,崔书田 日期：2015-05-06
投资要点:
维持“增持”评级。维持公司2015-16年EPS分别为2.14、2.74元的盈利预测,公司是全球资金配置首选的客车龙头,根据我们草根调研,各地支持新能源公交车的政策力度不断加大,2015-2017年新能源客车的渗透率和增速明显超出之前预期,宇通客车明显受益这一需求增长,上调目标价至38.5元,对应2015年18倍PE。
中小型客车贡献销售增量。4月客车总销量3851台,同比持平,其中大型客车1387台,同比降24%;中型1905台,同比增17%;小型559台,同比增29%。
预计2015年宇通新能源客车销量1.2万台,同比增长60%。预计2015年新能源客车行业销量同比翻番至3.6万台。宇通成立租赁公司、配套充电桩等售后服务到位,降低客户对于新能源客车的使用门槛和维护风险,有利于更快抢占市场份额,预计2015年市占率30%以上。
客车行业龙头,全球资金配置首选。中国客车企业具有全球竞争力,规模效应突出,单人产值与人工成本(工资)之间的比较优势造就中国客车公司的产业竞争力,出口持续高增长,沪港通后海外资金配置的优先选择。
风险提示:新能源客车销量不达预期。
大华农:温氏集团整体上市,国内畜禽养殖巨头,农业市值第一股诞生
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚,叶洁 日期：2015-05-06
事件:温氏集团拟以换股吸收合并大华农公司方式实现整体上市。本次方案,温氏集团发行价格为16.30 元/股,大华农换股价格为13.33 元/股(较停牌前收盘价7.87 元/股溢价69.4%),则大华农与温氏集团的换股比例为1:0.82。本次发行前温氏集团总股本为31.9亿股,本次发行股数为4.37-4.41 亿股(考虑大华农实施中的股权激励计划),发行后总股本为36.27-36.31 亿股。
国内规模最大的畜禽养殖企业。温氏集团创立于1983 年,目前以肉鸡、肉猪养殖为主,以奶牛、肉鸭养殖为辅,配套经营食品加工、农牧设备制造等产业。2014 年实现营业收入 380.4 亿元、净利润26.6 亿元,其中,养殖业务收入占比达到95%以上。2014 年温氏集团商品肉猪、商品肉鸡年销售量分别达到1,217.93 万头、6.97 亿羽,各占全国肉猪、肉鸡出栏量的1.66%、8.51%、占全国黄羽肉鸡出栏量的19.10%,规模均居国内第一。
独特的“温氏模式”助推公司发展壮大。(1)产业链一体化下的紧密型“公司+农户”合作模式推动规模快速扩张。公司实施产业链一体化养殖,集品种繁育、种苗生产、饲料生产、饲养管理、疫病防治、产品销售等各环节,在关键环节——饲养管理上实行紧密型“公司+农户”合作模式。该模式下,公司给予农户充分的激励与坚实的技术支持,综合养殖效益较高,同时,借助农户场舍与人力解决了规模养殖的土地、资金等难题,推动公司多年来轻资产、低成本、跨区域快速扩张。(2)广泛的员工激励机制。公司创业发展过程中实行员工股份合作制,主要干部和骨干员工持有公司股份(合并后非温氏家族的董监高成员合计持股15.4%,仅次于温氏家族16.7%),从而保持员工成长、股东愿景、公司发展目标的始终一致,能够最大化地调动员工创业积极性。
盈利预测与投资建议:15-17 年,温氏集团产能持续扩增,畜禽行业景气恰逢回升周期,产品价格有望持续上涨。假设肉猪、肉鸡年出栏量分别为1290/1350/1430 万头、7.8 亿羽,均价分别14.5 元/公斤、13.1 元/公斤,则15-17年换股吸收合并后的温氏集团实现净利润 31.6 亿元, 同比增长13.8%/22.6%/6.7%,实现EPS0.87 元。对养殖业务、兽药业务进行分部估值:参考可比公司,给予养殖业务15 年市盈率45 倍,并且依据可比公司生物资产单位理论市值计算公司养殖业务市值;给予兽药业务15 年市盈率30 倍,则合并后温氏集团目标市值为1431 亿元,目标价39 元,较发行价格16.30 元有140%上涨空间,给予“买入”评级。
风险因素:生猪价格波动、疫病风险、公司规模扩张低于预期。
欣旺达:“1+X”成长逻辑加速推进、全面构建新能源生态圈
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 日期：2015-05-06
欣旺达是我们主推的公司之一,其执行力强,自动化生产大规模投入,技术水平一流,覆盖推荐以来也给投资者带来高回报。此次电话会议后,我们再次重申公司“1+X”全成长逻辑,梳理公司战略和目前各种业务。公司在消费电子、新能源大跨步前进,在新能源汽车、光伏、储能领域超预期发展。此外,欣旺达战略的大布局和特斯拉在家庭储能和工业储能领域非常接近,是未来的主流方向。
公司目前业务主要分为三部分:锂电池解决方案、电动汽车电池、储能类电池。进一步增长大概率确定,自动化率进一步提升将是企业竞争优势,新产线能够复制经验。光明新厂房解决产能不足的长期问题,今年下半年迎接大订单。与汽车及其他企业合作进入新能源汽车和储能领域的商业模式将被复制,产业链整合结合客户资源协同效应明显,预计之后能看到业绩成果和进一步的发展。
“1+X”中X的空间无限,储能价值在特斯拉的新产品发布后再次被重视,公司的技术和战略布局与其类似,工业应用和未来的能源互联网核心都将使公司面对市场由千亿上升至万亿级别。未来锂电池解决方案向储能整体设备解决方案转型,甚至是能源互联网中深度价值的挖掘都值得期待。
投资建议:公司一体两翼、“苹果+新能源及储能”、“1+X”全面成长逻辑清晰,未来3C收入预计持续高增长,同时新能源动作有望持续落地。北美和国内大客户全系列产品、笔记本、移动电源以及新能源、储能等业绩有望超预期,转增后调整2015、2016年EPS预测为0.64、1.11元,高业绩弹性和估值弹性下,中期看200亿元以上市值,继续强烈推荐,建议把握回调买点,抓住成长股营收及利润双升的第二波快速成长的投资机会。
风险提示:产能不达预期,新能源储能进展不达预期
万科A:4月销售增幅显着,REITs助推轻资产转型“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2015-05-06
4月销售增幅显著,市场回暖趋势确定。4月签约销售146.3万方、177.6亿,环比分别增17.9%、20.5%,同比大增33.9%、39.3%,增速明显提高。前4月累计签约641.0亿,同比微降4.3%;如去除1月份签约中前一年认贩的部分,则今年前4月累计签约额同比有所增加。4月认贩190亿,同比去年119亿大增60%,相比签约,认贩业绩更真实、明显表明了万科的业绩增长。“330”新政丌断落实,降息降准利好刺激,4月份全国重点城市成交已回升至1月水平,54城一手房成交同比回升27%(一线58%、二线+20%、三四线33%),市场回暖已是确定趋势,受季节因素影响,一季度是传统销售淡季,后半年销售去化情冴将更好。
售价持续上涨,利润水平有所恢复,恢复品牌溢价能力。4月销售均价12139/平米, 环比+2%,同比+4%,为15年杢首次正增长(3月:-0.32%;2月:-9.3%、1月:-16.7%)。广深区域销售内涵利润率已达到26%,整体达到20%以上,是去年7月以杢的高位。万科已经逐步取消部分销售优惠,预期盈利会进一步好转。未杢万科将以高品质和更优质全面的服务维持品牌溢价,保证售价高亍周边同类产品15%以上,创造市场之外的利润增长点。
开工提速,推盘增加,可售货源充足。4月万科推盘210亿元,5、6月份预计月推200亿左。公司1 季度开工面积 559万方(+33%),占全年新开工计划的33.2%,同比提高14.4个百分点,开工明显提速,这保证了后半年充足的货源。按当前价格水平,公司戔至4月可售存量980亿,全年可售货值在3500亿左右,销量可能超出我们之前全年2400亿(同比+12%)的预期。
新增项目环同比增加,继续发掘二三线城市机会。4月新增6项目(杭州1、嘉兴1、宁波1、太原1、济南2),其中4个项目权益占比在50%左右,合计权益建面64万方,楼面价3109元/平米,其中杭州和宁波属老项目后期,虽地价较高但仌低亍刜次取得土地的成本。1-4月累计新增项目17个、权益建面291万方(同比+22.6%),以建面计93%位亍二三线城市。地价调整尚未到位,一二三线城市分化,万科积极寺找二三线城市中的低成本机会。今后也将更多采取合作开发、收贩等方式仍二手市场上获取低价项目。
首支公募REITs将出,有力支撑轻资产化转型。万科不鹏华基金公司旗下“鹏华前海万科REITs封闭式混合型证券投资基金”已亍4月22日被证监会受理。相比国内之前推出的REITs,其以万科前海企业公馆收益做保障,对更多投资者放开,市场更广;待发行成功,万科即可实现自有投入的退出幵赚取收益。前海万科于城率先试水,国内地产REITs探索取得突破性进展。万科于模式可行,正处亍逐渐推广过程,未杢深圳留仙洞、东莞项目等将采取类似方式退出,轻资产运营有了新出路,支撑企业未杢发展。产业园是未杢最有价值的丌劢产,万科于城,未杢收益情冴将超过地产,回报超过住宅。
转型探索继续,新业务有望拆分上市。在保证住宅主业增长的同时,万科正探索新的增长极。把握物流地产蓝海机会,有望达到300万方;对物业服务进行改制面向市场,今年外接物业面积将长足发展,内外部物管面积仍7000万方增至1.3亿方;把握智能家居等新技术带杢的机遇,时机成熟有望拆分上市。
15年多次降息降准,15年融资成本将下降至5%;政策持续刺激行业回暖持续。4月30日中央经济会议“稳增长、促改革重于调结构”,预期持续货币宽松、对刚需和改善型需求首付比调整以稳定住房消费政策利好将继续。市场调整下万科龙头品牌及专业优势将进一步释放,新业务践行以及全球资产配置预期将进一步打开估值空间。当前估值远低于板块水平,维持15-17 年EPS1.70、1.91和2.15元,对应PE8/7/6倍;房地产开发业务RNAV16.29,目前股价RNAV8.5折交易,6-12月目标价18.6元,再次“强烈推荐”。
风险提示:行业回暖低亍预期;公司转型收效尚待时间检验。
豫园商城:定增百亿打造首家黄金珠宝互联网平台,创新转型再造“新豫园”
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2015-05-06
公司发布定增预案,打造国内首家黄金珠宝互联网平台。公司发布定增预案,拟每股13.87 元定向增发7.21 亿股,募集资金100 亿,其中80.28 亿投向“黄金珠宝全产业链互联网平台”,提升产业链整体效率,进一步扩充黄金珠宝销售渠道,提升公司综合竞争力;20 亿补充流动资金,扩充公司资金实力。本次发行完成后,复星产投和复星集团合计持有股份低于26.45%,仍不足支配上市公司股份表决权超过30%,公司仍不存在控股股东和实际控制人。
迎合“互联网+”,为黄金珠宝量身打造全产业链互联网平台(5大平台+1 个中心)。15 年3 月5 日李克强总理首提“互联网+”,结合黄金产业链,公司积极探索打造了国内首例黄金珠宝互联网平台,突破了传统商业模式的瓶颈。平台将在产业链的产品设计、加工和销售环节分别搭建对应的设计平台,加工商管理展示平台,O2O 销售平台,全产业链信息在数据中心整合,实现各环节信息流通;另外平台中加入全产业链金融支持平台,提供供应链金融服务,增强上下游企业融资能力;加入贵重商品物流平台提高物流安全性还搭建了。
黄金主业创新转型,迪士尼开园成短期催化,异地复制再造“新豫园”。1.深挖“老庙”、“亚一“历史积淀,推进黄金主业的差异化发展路径。2.迪士尼16 年春季正式开园,餐饮旅游如沐春风。3.异地复制经典项目+巨资打造新豫园,共同增值商旅文平台。
维持盈利预测,上调评级至买入-A。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS 为0.74 元、0.85 元、0.98 元,当前股价对应PE 分别为27 倍、23 倍、20 倍,上调评级至买入-A。
风险提示:平台搭建、异地复制项目经营存不确定性。
康美药业:中药材供应链集成服务模式落地,线上线下全渠道别具竞争力
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2015-05-06
事件:5 月4 日,公司与中恒集团就中药材供应链管理服务、产品渠道服务达成战略合作协议。
中药材全产业链战略初结硕果,供应链集成服务商业模式清晰。康美一直奉行中药材全产业链战略,力争成为中药产业首选的中药材供应链集成服务商。上游:深入产地,把控标准,提升品质,掌握优质、稀缺药材资源:云南文山三七、东北野山参等;流通:收购亳州、普宁、玉林等多地中药材交易市场,逐步推行仓储、物流、质检一体化,拥有全国唯一的中药材大宗现货交易平台,将传统线下交易电子化。康美负责康美中药材价格指数编制、协助主管部门制定部分中药材质量标准,提升中药材供应链集成服务能力。中恒集团将康美作为主要原材料供应链管理服务商,康美中药材全产业链战略初结硕果,供应链集成服务商业模式清晰。
与中恒集团达成合作协议,战略意义重大!我们认为,康美与中恒集团达成中药材供应链管理服务协议意义有三:1)康美中药材全产业链战略获得同行认同,中药材供应链服务能力很强;2)康美中药材贸易赚的是供应链集成服务的钱,消除产业和资本市场误解;3)我们预计中恒集团每年对于中药材的需求额在4~5 亿,康美作为中恒集团主要的中药材供应商,将在财务上获得回报,中恒集团只是个开始,中药材供应链集成服务模式将得到大规模推广。
康美的营销渠道:线上线下相结合的全渠道覆盖。康美的营销渠道是线上线下相结合的全渠道:线下渠道由自营/托管医院、托管药房、合作医疗机构等组成,线上渠道以康美移动医疗、医药电商商城、健康管家等组成,2014 年康美直销业务正式运营,全年销售收入约6 亿。康美线上线下相结合的全渠道是中恒集团选择康美作为产品渠道服务商的核心原因。康美将获得注射用血栓通部分空白市场的代理权,未来有可能不断扩大;中恒保健品有望与康美直销和电商等线上渠道相结合,中长期战略意义重大。
互联网+战略推动业务模式升级,股价进入第三阶段。公司历时十年,投资近百亿打造中药全产业链布局,互联网+战略布局已经历时数年,康美互联网+不是风,而是业务模式和商业形态升级。我们认为康美股价从底部反弹至第一目标价28 块是估值修复,对应2015年PE 约20 倍;从28 块快速上涨至第二目标价40 块,是认同度修复,对应2015 年PE约30 倍,我们认为康美股价即将进入第三阶段,即互联网+战略不断推进和落地推动估值不断提升,中期股价有望上涨至60 块以上。我们维持2015-2017 年每股收益预测1.30元、1.65 元、2.02 元,增长25%、27%、23%,预测市盈率30 倍、23 倍、19 倍,维持“买入”评级。
科华生物:股权更替正式完成,经营一季度触底
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷,黄挺 日期：2015-05-06
事件
公司公布2014 年报和2015 年一季报。2014 年收入12.18 亿元,同比增长9.28%,实现归属母公司净利润2.92 亿元,同比增长1.3%,符合预期;2015 年一季度收入2.99 亿元,同比增长2.52%,实现归属母公司净利润5055 万元,同比下降26%,低于预期。
评论
股东更替正式完成:1、增发股本上市。公司4 月26 日公告完成了对新股东的定向增发,持股比例上升为18.70%,成为第一大股东,股权更替最终完成。2、新管理团队逐步到位。今年以来陆续公布总经理、副总等多个职位更替信息,具备资本运作经验、产业资源和公司管理经验的团队逐步到位。3、内部资产梳理。陆续收购了几个子公司的少数股东权益,转让了非核心业务真空采血管子公司科华检验的股权,聚焦主业。
经营暂时处在调整期,一季度是低点:伴随着股权转让和团队的更替,公司去年业绩增长符合预期,今年一季度低于预期。在公司整个经营层面调整的背景下,这样的基本面表现也符合商业逻辑。同时公司已经预告中期业绩0-20%增长,据此推算二季度单季度业绩将明显好转,预计单季度同比增长范围20-50%。从基本面的分析来看,这样的恢复速度是可预期的。
老的诊断试剂产品线放缓维持稳定:酶免预计个位数增长,生化试剂由于竞争的加剧增速同样放缓,分子试剂由于各地血液中心需满足PCR 实验室规范要求而进行的配套升级和系统调整,一季度增速明显放缓,但从4 月份开始该业务逐步复苏;传统业务的亮点在于出口,去年在非洲、亚洲、美洲市场招标中胜出,中标HIV 金标试剂,全年出口量达数千万人份,出口业务销售同比增长64%
研发速度的加快将带动产品升级,带来新的增长:从公司新产品的获批速度看,2014 年是明显的拐点和高峰,全年获批新产品42 项,超过过去四年的总和。公司目前在研产品达到131 项,主要分布在临床生化、化学发光、分子诊断、POCT 金标、POCT 干化学、酶联免疫、临床化学标准品实验室等7 个产品线,其中临床生化35 个项目,化学发光项目39 项。
1、化学发光试剂。去年公司全自动化学发光测定仪“卓越C1800、卓越C1820”、配套化学发光试剂14 项取得医疗器械注册证。未来公司将以“国产免疫学和乙肝两对半产品的领先企业、甲功、肿瘤系列的最优性价比产品、二级以上医院的进口替代方案提供者”为产品定位,面向全国范围推广公司的化学发光系统装机,以质量和政策优势迅速抢占适合的用户市场。
2、分子诊断业务。一是利用2015 年核酸血筛检测要基本覆盖全国的政策优势,进一步发展血站业务;二是完成临床核酸全自动系统的优化,创造新的利润增长点;三是加快HIV 核酸检测项目计划及研发进展。
投资建议.
1、“类新股”:公司自2014 年初以来,一直在进行股权更替的流程,到今年4 月底正式结束,这意味着公司从形式上以“新股”的面貌重新上市。2、经营拐点:从经营层面看,由于团队的流动变化今年一季度经营呈现低谷,但目前新的团队逐步到位,预计后续将逐步好转。3、行业属性:公司所处的诊断试剂行业,将受益于产品的升级换代带来的机会,公司作为研发转型能力突出的企业,将明显受益。4、外延式弹性:在公司股权变更公告中明确提出,将依赖内生+外延的手段,布局诊断试剂的综合服务商,由此产生的外延机会值得期待。
我们预计公司2015、2016、2017 年EPS 为0.69 元、0.90 元、1.18 元,同比增长22%、31%、31%,这里没有考虑外延式扩张的贡献。我们从诊断试剂行业龙头公司的价值角度,当前市值依然有潜力,维持“买入”评级。
皇氏集团:携手中南卡通,积累优质资源,超强执行力再次体现
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩,许彬 日期：2015-05-06
公告概述:皇氏集团5月4日晚发布公告,与全资子公司御嘉影视集团有限公司、浙江中南卡通股份有限公司签署《全面战略合作框架协议》,三方将在真人动漫剧作选题、优秀剧本、编剧、导演、电影、优秀剧目互投、周边产品等与文化传媒相关的各领域、环节共享资源。
不断积累优质资源,实现合作共赢:皇氏集团在转型文化传媒产业后,积极寻找产业链优质资源,在影视剧制作、动漫播映平台、影视剧特效、艺人经纪、动画等方面均进行布局,快速与业内优秀公司建立合作,2015年起先后与韩国特效制作公司MG以及由著名制片人于正创立的东阳欢娱影视建立战略合作,充分利用合作方的行业资源和发展经验,结合公司的资金和产业链优势,实现合作共赢。
携御嘉影视牵手中南卡通,动画卡通产业链布局再落一子:中南卡通为国内最大的原创动画公司之一,拥有《郑和下西洋》、《天眼》等原创17大题材,55部作品,近8万分钟精品动画作品片库,节目发行范围遍布全球,同时涉足电视剧、电影产业,在卡通领域和电视剧、电影领域拥有强大的市场竞争优势。公司动漫产业布局并非首次:公司拟收购的盛世骄阳在2014年11月与辽宁北方新媒体签署合作协议,约定合作建设发展《新动漫》频道,频道全天24小时播出,目前已经覆盖全国41个省市地区,覆盖用户超过1.28亿。本次与中南卡通的合作将使公司在动画卡通产业链上的布局更加完善,有望成为新的业绩增长点。
投资建议:公司继与韩国MG公司、东阳欢娱影视合作后,在积累优质资源再次动作,将建立起基于影视内容+版权多渠道运营+顶级特效+艺人经纪+动画卡通等产业链的操作路径。从全产业链角度,同时考虑整合资产优质程度,理应高于一般影视公司平均估值溢价,并且公司不只是简单转型公司,而是能够自主运营给标的方带来实质资源,执行力强且具备基于产业链布局;考虑到当前公司持续利好,中线200亿市值目标,6个月目标价66.5元。
风险提示:外延拓展合作不达预期,影视剧行业竞争风险
瀚蓝环境:一季度营收快速增长
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛 日期：2015-05-06
事件:2015 年5 月5 日,瀚蓝环境发布了15 年一季报。报告期公司实现营业收入7.80 亿元,同比增加46%;实现归属母公司股东净利润0.81 亿元,同比增加19%。实现基本每股收益0.11 元。
点评:
创冠中国损益15 年并表,将大幅提高业绩。公司于14 年12 月底成功实施重大资产重组,将创冠中国和燃气发展公司纳入合并范围。根据企业会计准则,合并创冠中国属于非同一控制下的合并,14 年合并报表只将创冠中国的资产负债期末数纳入合并,损益不纳入合并;合并燃气发展公司是属于同一控制下的企业合并,14 年合并报表已将燃气发展的资产负债和损益均纳入合并,并追溯调整13 年和12 年的合并财务数据。15 年创冠中国损益将并表,根据重组盈利承诺,创冠中国将至少在15 年和16 年为瀚蓝环境带来1.05 亿元和1.64 亿元的利润增量。公司15 年一季度营收增长主要来自合并创冠中国收入、燃气发展以及固废工程收入增加所致。
与重大资产重组相关的承诺:1)在重大资产重组实施完毕后两年内,在符合国有资产管理相关法律法规的前提下,积极行使股东权力,促使燃气有限公司依法处置所持瑞兴公司60%的股权,通过优先考虑将其注入瀚蓝环境等方式彻底解决瑞兴公司与瀚蓝环境的同业竞争问题。2)在瀚蓝环境本次重大资产重组实施后36 个月内,在符合国有资产管理相关法律法规的前提下,将完成将所持燃气发展公司30%股权注入瀚蓝环境的工作。
盈利预测及评级:我们预计公司15-17 年实现EPS 0.56 元、0.67 元、0.84 元。我们看好公司从区域型环保公司向全国综合环保服务商的转型,维持“增持”评级。
风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;财务风险。
银邦股份:主营稳步,静待3D打印发力
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博,钟奇,施毅 日期：2015-05-06
公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。随着募投项目建成投产,公司产能将突破现有瓶颈,盈利能力大幅提高。此外公司加码3D 打印(金属+医疗)行业,切入军工等巨大潜力市场,前景乐观。公司技术实力雄厚,行业占有率名列前茅。公司凭借多年的研发经验,在铝加工的生产技术和工艺上拥有多项专利;飞尔康核心技术团队领导人吴鑫华,系澳大利亚国家轻合金研究中心主任、系国家教育部第八批“长江学者奖励计划讲座教授”,为公司注入新的技术活力。铝合金钎焊材料市场占有率全国第二;多金属复合材料中铝钢复合材料,打破了国外公司对于该产品的垄断,市场份额国内第一。
实际控制人与高管增持彰显内部发展信心。5月1日公司公告实际控制人沈健生基于对公司未来发展的信心增持公司股份150万股(占公司股本0.4%),并承诺未来6个月内增持不超过2%(含本次)。2015年4月29日、30日公司高管张稷、金宏伟合计增持165.73万股(占公司股本的0.44%)。实际控制人以及高管于当前增持公司股份,彰显对公司未来发展的信心十足。
加码新领域3D打印以及军工。近年来,铝合金及其复合材料行业竞争越发激烈,公司的盈利能力受到了一定的影响,同时募投项目建设周期较长,公司新增产能尚未释放,公司一直寻求新的利润增长点。公司通过参股、新设投资、签订合作协议等方式分别切入3D 打印(金属模具与医疗)以及军工领域,积极探索3D 打印技术产业化路径。
3D 打印市场蓝海无限。3D 打印技术基于其高效与高精度将会在工业4.0过程中发挥巨大作用,市场空间巨大。2013版Wohlers 显示,2013年全球3D 打印市场规模约40亿美元,预计未来将维持近20%增长率,至2021年,3D 打印市场规模将达到100亿美元以上。目前国内3D 打印仍处于起步阶段,但随着技术的成熟与政府政策的支持,市场空间将逐步打开,未来将出现爆发式增长。公司作为提前布局3D 打印的企业之一,拥有技术先发优势,未来3D 打印将逐步成为新的增长点。
维持“买入”投资评级。考虑到公司产能有望在2015年完全释放以及新领域的增长潜力,同时,公司涉足3D 打印,因而给予公司远超同业的估值,我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.17元和0.23元,我们给予目标价30.60元,对应2015年180倍PE,维持“买入”的投资评级。
风险提示。原材料价格波动风险;募投项目市场风险;3D 打印技术应用风险。
棕榈园林:签订PPP协议,向综合环境服务提供商转型
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2015-05-06
事件一:与漯河市人民政府签署《漯河市沙澧河开发二期工程PPP模式战略合作框架协议书》,项目总投资规模约40亿元,占14年营收80%,合作期限30年。合作内容包括大一期提升项目、城市防洪沙澧连通工程、二期景观工程及二期工程建设沿岸近1200亩建设用地的土地开发和沙澧河二期开发建设范围内的文化、农业、旅游等综合开发及运营。
事件二:中标梅州城区马鞍山公园及半岛滨水公园设计施工总承包项目,金额为3.51亿元,占2014年营业收入的7.01%。
维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司15/16年净利润为4.72亿亿,增速分别为10%/16%;15年和16年EPS为0.86元元,对应PE分别为32.1X,维持增持评级。
我与大众的不同:(1)生态城镇是中国未来城镇化发展的方向。生态城镇可以实现人口、环境、资源、产业、文化、社会的和谐发展,对政府来说既建设了生态文明、发展了当地产业、实现了农民的就地就业,又通过宅基地集约化获得更多建设用地指标,对养老、旅游、居住来说能够满足对优质自然环境的需求。(2)棕榈园林去年开始战略上重点部署生态城镇业务。公司已设立棕榈生态城镇科技发展有限公司,通过整合国内外资源,初步形成了生态城镇全程综合服务运营能力,打造从生态城镇的顶层设计、技术支撑、建设标准、商业模式、运营服务及与智库支持等全方位的核心竞争力。(3)未来围绕生态城镇的业务能力要求,公司将打造“3+1”的技术体系。“3”即泛规划设计能力(包含城乡规划、生态景观与工程设计、节能环保工程设计等)、环境综合治理能力(包含水处理、土壤修复、垃圾固废处理等)、智慧城镇技术支持与运营能力(包含智慧城镇管理、智慧社区服务、智慧市政设施等),“+1”指将传统产业与互联网、物联网工具结合的运用能力(互联网绿地系统、大数据采集系统等基于互联网的新型业态)。通过联盟、协作、并购等手段尽快地将公司打造成为国内一流的综合环境服务商,搭建生态城镇系统技术集成平台,推进生态城镇业务的快速落地。(4)未来我们期待的是,公司逐步完成其“3+1”技术体系的打造,在生态城镇上奠定突出优势,持续获得PPP大单,并作为综合服务商打造其他盈利点。(5)公司涨幅少,估值低,动力足。2月完成了三年期对大股东和战略投资者的增发。从2011年初至今公司股价下跌23%,动态PE32.1X,而园林行业平均38.2倍,有安全边际。生态环保是未来社会发展方向,综合服务想象空间大,估值仍有很大提升空间。
股价表现的催化剂:获PPP项目大单、在业务转型升级上取得突破等。
核心风险:应收账款风险等。
华伍股份:深耕风电产业,发力轨道交通
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-05-06
风电制动系统业务15 年有望增长一倍.
14 年公司风电制动系统贡献净利润近1/3。此前产品长期由国外厂商主导,公司产品性价比高,4 年实现从0 产品到市占率20%。15 年国内新客户放量加上行业快速增长,预计风电制动系统业务收入增长100%;同时公司为中国唯一的西门子制动系统全球供应商,正在积极接洽开拓其他海外客户,海外订单将在15 年迅速增加。看好公司风电制动器业务快速增长。
并购外延,开拓百亿市场空间.
14 年公司营收6.78 亿元,通过外延并购,有望开拓百亿市场。14 年并购上海庞丰,成为轨交制动系统唯一民营企业,高铁、地铁、有轨电车制动系统方面的技术都有,切入轨交制动系统带来百亿进口替代空间,城市轨交市场已开始收获订单;13 年并购芜湖金贸流体,参股上海行力,积极构筑过程控制系统解决方案提供商;近期新成立并购基金,带来新的并购想象空间。
新能源产业链延伸布局.
成立力华新能源子公司,罗山风电场(68MW)已列入能源局第五批核准项目清单,积极圈占江西区域风资源,开拓光伏电站安装工程市场;收购内蒙天诚,掘金风电运维市场,为国内龙源等客户提供风电运维服务,看好未来增长。
“一带一路”下游回暖,工业制动器龙头传统业务迎来业绩拐点.
公司是工业制动器龙头企业。传统制动器业务为振华重工港机配套,业务受益国内港口改造和“一带一路”底部强势复苏,自主研发制动系统耗材摩擦材料挖掘存量市场业务,增厚公司业绩。
盈利预测及估值.
我们预测公司2015-2017 年实现归属于母公司净利润分别为7224 万元,1.24元,1.84 亿元, 对应EPS 为0.35,对应PE 33.2。首次覆盖,给予买入评级。
合力泰:智能硬件大平台,迎接IOT创新大潮
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌,陈平 日期：2015-05-06
智能硬件崛起对传统制造企业提出更高要求。智能硬件涵盖范围广,品类繁多,单个市场较小。核心零部件的竞争壁垒主要为省电、低成本、健壮性高等。目前智能硬件还处于发展的前期阶段,在从前期阶段逐步过渡到爆发式发展的过程中对电子制造业相关企业提出更高要求,只有卡位关键技术,拥有制造纵向深度同时积极配合智能硬件创新文化的企业才能获得快速发展。
公司以低成本制造为平台基础,布局智能硬件关键技术,打通上下游客户资源,大硬件制造平台已经布局完成。技术方面,公司依托低成本制造基础,卡位智能硬件众多核心技术,重点布局电子纸、仿蓝宝石镀膜、表面丝印等技术;客户方面公司通过并购以及上市,目前已经拥有除苹果之外所有的客户资源;迎接硬件创新层面,公司投资汉朔科技成立泛泰思,迎合目前智能硬件发展阶段;制造深度方面,公司拥有显示屏全产业链资源。公司已经准备就绪迎接IOT 快速发展大潮。
电子纸与可穿戴将率先发力,汽车电子、仿蓝宝石等将随后跟上。2015年,零售标签牌、YotaPhone、电子纸后盖等将率先推动公司业绩上扬,华为P8电子纸后盖将引发电子纸热潮,仅此一个产品就有可能再造一个合力泰;紧随其后预计汽车电子将在未来二股东比亚迪的带动下将进入快速发展阶段。仿蓝宝石镀膜,立体防水蒸镀等先进技术也将在未来为公司带来巨大的商业利益。
传统业务为公司提供扎实的现金流基础。公司传统业务为LCM、TP、液晶3D 眼镜等。公司由于地处江西,且全产业链布局,因此公司成本控制到位。公司在积极维持现有业务优势的基础上,不断向oncell、incell 推进,未来将保持持续的快速发展。从以往的经历看,公司为红海之王,因此不必过分担心行业状况。
上调12个月目标价至28元。公司原有化工业务要剥离,因此我们暂且不予考虑。考虑到公司拥有诸多电子企业的优势,且大平台建立完善,新品爆发式增长,预计2015、2016年EPS 分别为 0.34元,增速分别为58%/61%。如果并购成功,考虑到业绩增厚,公司2015、2016年EPS 分别为0.43元、0.58元,我们给与公司12个月目标价28元,对应2016年并购成功后对应业绩的48X。
主要不确定因素。化工行业持续亏损,电子行业景气度下降。
潮宏基:非公开募集15亿元,其中员工持股计划认购10%,两支产业基金参与定增
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：屠亦婷,周海晨 日期：2015-05-06
事件:公司拟非公开发行不超过1.221498亿股,发行价格为12.28元/股,共募集不超过15亿元,扣除发行费用后用于偿还银行贷款和补充流动资金,非公开发行对象为廖创宾(10%)、潮人共赢壹号资管计划(10%)、时尚消费优选资管计划(23.3%)、美丽生活资管计划(16.7%)、泰康资管(10%)、西域和谐定增5号基金(10%)、西藏纳兰德投资(10%)、刘振宇(10%),锁定期为36个月。
拟推行员工持股计划,认购10%非公开发行计划,统一高管利益,彰显公司对未来股价的信心。公司此次推行员工持股计划,通过富诚海富通潮人共赢壹号专项资产管理计划认购非公开发行股票总额不超过1.5亿元,存续期为48个月,锁定三年,发行对象为包括副总经理、董秘、财务总监等在内的共计285名公司及子公司骨干员工,覆盖面广、锁定期长,统一高管层利益,彰显公司对未来股价的信心。
富诚海富通时尚消费优选专项资产管理计划以及富诚海富通美丽生活专项资产管理计划两支产业基金参与认购,有助于公司未来围绕中高端消费品及轻奢定位开展多元化多层次产品布局。公司为国内中高端时尚消费品品牌,主打“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”两大珠宝品牌,同时于12年起多次增持轻奢女包“FION 菲安妮”至100%控股,14年又围绕轻奢品牌定位扩充产品线,推出针对男装与更为年轻的少淑女装皮具配饰产品的子品牌,产品延伸步伐稳健。此次富诚海富通设立时尚消费优选及美丽生活两支产业基金,分别认购公司非公开发行股票的23.3%及16.7%,预计将继续有助于公司围绕中产阶级核心客户定位打造多层次轻奢平台,提升用户忠诚度,未来公司产品有望进一步覆盖珠宝(品牌多层次、产品多元化)、箱包、钟表、香水、眼镜、保健、护肤产品等时尚消费领域,同时有望提供包括产品拍卖、珍品鉴赏、俱乐部、高端定制、消费金融、旅游、美容沙龙(中心)等美丽生活增值服务。
非公开募集15亿元资金助公司外延扩张展翅高飞,员工持股计划绑定高管利益为股价保驾护航。本次公司非公开募集资金量大,锁定期长,并通过员工持股计划的推出绑定公司管理层利益,表明公司对未来外延拓展,打造多层次轻奢平台的信心。我们看好公司多元化发展方向及与同行间形成的差异化竞争,同时期待多品类多层次延伸为公司挖掘新的利润增长点。基于公司现有业务,我们维持公司15-16年0.40元及0.60元的盈利预测,目前股价元)对应15-16年PE 分别为40.9倍和27.3倍,公司此次定增打开多元化轻奢平台打造之路,目前市值仅138亿,建议增持!
