luda 年关将至，经纬辉开刚刚公布定增公告，公司拟向特定对象发行股票的募集资金总额不超过13亿元，并将其中近9.3亿元用于投资射频模组芯片研发及产业化项目，其余则用来补充流动资金。射频模组技术是我国相关产业的软肋，其有两条路可走，而经纬辉开的选择则意味着公司将深度介入一条难度更大的发展之路，即美系巨头垄断性更强的行业。
打破美系巨头垄断并非不可能，但对全球所有后发企业来说，所需时间、考验及不确定性是客观存在的，经纬辉开亦是如此，特别是在公司盈利能力退坡、日益重资产化运营的背景下，公司未来业绩和资本转化率将面临考验。恰在公司未来前景受这三方面因素共振考验之际，去年入驻的中植系在公司年内暴涨之后，在悄然退场。
经纬辉开的主营业务为高端电磁线及电力设备制造与触控显示产品制造，主要产品有液晶显示模组、触控显示模组、电视组件业务、换位铝导线、换位铜导线、铜组合线和漆包线等。
公司今年中报显示，电视组件业务、液晶显示模组、触控显示模组及铜产品占营收之比最高，分别为27.53%、23.98%、19.02%和13.17%。公司今年前3个季度实现营收23.29亿元，同比增38.93%；但是主业盈利能力退坡，报告期内实现扣非净利近0.53亿元，同比下降35.79%，为2015年三季报以来最大同比降幅。
经纬辉开扣非净利同比统计：
来源：IFIND，财经网
经纬辉开前三个季度产生的现金流净额为-3.17亿元，同比下降428.29%。这主要是因为“购买商品、接受劳务支付的现金”大幅上升所致——该项开支为19.14亿元，同比增40%。公司解释为主要原因为本报告期营业收入增加6.5亿元，而大部分应收款项未到期；另外，采购电视组件业务的原材料上升，造成现金流出也相应增加。
经纬辉开的贷款利息与汇兑损失也在上升。三季报报告期末，公司的财务费用较上年同期增加199.86%，主要因为贷款增加导致贷款利息增加约800万元。在年内人民币汇率大幅上升的背景下，由于汇率变动造成的汇兑损失较上年同期增加约1600万元。中报显示，公司来自国外的营收占总营收之比70.65%。
经纬辉开的资产负债率已达到36.71%，创近10年来最高。三季报报告期末，公司长期借款余额较期初增加了一倍，这是由2年期借款增加1亿元所致。
2020全球射频前端市场将超过1500亿元，其中滤波器市场超1000亿元。滤波器是射频系统中最重要的元器件，性能优劣直接影响信号通信质量。目前来看，滤波器技术主要分为表面波（SAW,Surface Acoustic Wave）与体表面波（BAW,Bulk Acoustic Wave）技术。
据光大证券研究所研报显示，SAW技术的优势在于体积小于传统的陶瓷滤波器，设计灵活性较大，技术成熟，可靠性高，性价比高，劣势是热稳定性较差；BAW的优势是对温度变化不敏感，但价格高，工艺复杂，成品率较低。目前的国际市场格局是日系村田Murata主导SAW市场，其市占率为47%，我国国内仅有不到5%的自给率；BAW遭美系企业垄断更强，博通市占率达87%，Qorvo的市占率则为8%，两者合计超95%。
在美日巨头在射频模组领域技术优势较大的背景下，无论是SAW还是BAW领域，特别是在BAW领域，全球后发厂商的追赶难度都较大，我国国产替代面临的技术攻关难度也不例外，需要长期积累。相对而言，光大证券认为，SAW滤波技术将成为破局关键。
以卓胜微的发展规划为例，公司在2019年至2021年的主要目标是在GPS SAW和WIFI SAW等领域的取得突破；2020年至2025年，再基于分离SAW的设计经验，于公司的传统产品开关等部件进行模组集成，推出DiFEM（集成射频开关和滤波器）、LFEM（集成射频开关、低噪声放大器和滤波器）等产品。
而经纬辉开选择的是BAW进军路线，公司今年8月投资1.27亿元收购国内BAW滤波器企业诺思微系统10.1%股权，本次定增的投向目标亦明确为投资射频模组项目。
突破美系企业垄断性更强的BAW技术领域并非办不到。但参考在另一赛道上卓胜微的长期发展规划，很难说经纬辉开的选择是一条捷径，资本圈不会低估其所需要的积累时间及竞争压力等可能会限制资本转化率的因素，特别是在日益重资产化运营的背景下，公司盈利能力已面临考验。
股价暴涨200%后遭“腰斩” 中植系逐步减持
今年三季报显示，经纬辉开第二及第五大股东——丰瑞嘉华、湖南天易分别减持1%和0.1%公司股份，前者为中植融云企业企业管理有限公司100%控股，天眼查数据显示，其最终实控人疑似中植系的解直锟坤；后者为株洲高科集团100%控股企业，天眼查数据显示，株洲高科集团是成立于1999年，是株洲（国家）高新区出资成立的国有独资公司。
经纬辉开大股东丰瑞嘉华上层控股关系：