luda 中金公司（601995）11月18日发布对TCL电子的研报，摘要如下：
3Q20业绩符合我们预期
公司公布3Q20业绩：由于资产整合，公司报表口径有所调整，以下按持续经营业务口径（不包含出售的ODM业务）。3Q20营收146.8亿港元，同比+77%；净利润3.36亿港元，同比+944%。TCL通讯（000542）业务9月开始并表，剔除该影响，3Q20营收同比+62%。1-3Q20营收318.3亿港元，同比+22%；净利润8.67亿元，同比-35%；扣非后净利润8.76亿港币，同比+66%（剔除1H19因雷鸟资产重估导致的投资收益等一次性收益）。3Q20海外收入增速好于我们预期，利润符合我们预期，面板价格上涨对利润率有一定负面影响。海外品牌销售持续高增长：1）3Q20海外品牌电视业务营收84.8亿港元，同比+71.5%；销量552万台，同比+81.3%，海外表现环比2Q20增长继续提速。2）3Q20海外品牌电视毛利率同比+1.3pp至17.3%，公司依靠产品结构升级抵消了面板价格上涨的负面影响，海外营业利润率同比提升0.3ppt。3）TCL是中国品牌企业出海的优秀代表，具有领先的全球化布局。今年克服疫情影响，1-3Q20TCL在北美市场、新兴市场、欧洲市场销售量分别同比+25%、+16%、+96%，公司在19个国家电视销量排名前五。4）公司9月开始并表TCL通讯，贡献收入12.1亿元，同比增长16.6%。公司手机产品主要在海外市场销售，9月智能手机销量同比+22%。互联网业务：1）3Q20海外互联网业务收入0.81亿港元，同比+32%。公司持续深化与海外互联网公司的合作，7月份开始与Roku的合作从美国延展至全球，并计划明年共同拓展英国和巴西市场。2）3Q20中国互联网业务（雷鸟）营收1.76亿港元，同比+80%。1-3Q20ARPU33.8港币，同比+36.5%。内销电视均价提升：1）3Q20国内品牌电视业务营收34.4亿港元，同比+21%；销量172万台，同比-3.9%。由于面板价格上涨，公司转嫁部分成本，带来内销均价显著提升。2）国内市场毛利率暂时受到面板价格上涨的负面影响，3Q20同比-2.0ppt至22.7%。发展趋势我们认为家电品牌成建制出海是行业未来3-5年最重要的投资机会，RCEP签署带来国际形势优化。TCL具有产业链一体化优势和领先的全球市场布局，有望持续在全球市场提升份额。盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年13.1倍倍市盈率。维持跑赢行业评级和7.58港元目标价，对应15.4倍2020年市盈率和11.4倍2021年市盈率，较当前股价有17.5%的上行空间。风险市场竞争风险；全球需求波动风险。