luda 常在河边走，哪有不湿鞋。
国内涂料知名企业晨阳集团如今正在偿还当初“管理不科学”“激进、冒进”种下的苦果。
风波难解，但晨阳仍在尽力。
01
究竟是什么种下了“苦果”
针对当前晨阳危机发生的根源，晨阳集团董事长刘善江在前不久举行的媒体面对面座谈会上做了一个全面分析。他表示，“首先，管理上的一系列失误，导致今天晨阳的被动局面。步子迈得过大，对市场过于乐观，盲目自信，致使晨阳生产和销售同时出现困难。其次，资金链断裂，尤其是流动资金断裂，直接影响到晨阳的生产。第三，运营成本过高，让企业不堪重负。第四，平台之争引起一系列反应，出现挤兑风波。”
这些问题反映在具体问题上，就是产能的急剧扩张。涂界记者注意到，晨阳集团在2014年的时候年产能就已达到了12.5万吨，同时当时还计划在徐水建设一个占地面积1000亩、年产100万吨水性漆的工业园，并“力争到2015年底年生产能力达到125万吨”。
也就是说，晨阳集团到2015年的产能是2014年产能的整整10倍。而从整个涂料产业来看，2013年全国涂料总产量为1303.349万吨，也就是说晨阳水漆产能达到了全国总产量的近1/10。这样庞大的产能在当时也只有立邦、阿克苏诺贝尔等少数企业拥有。
“虽然产能与产量有所区别，但在涂料业，一般而言，涂料企业都是希望达到最理想的状态，也就是说产能等于产量。”涂界观察员李明月分析表示，在当时市场不景气的情况，企业没必要建设空置的产能，这不仅浪费资金，在人力和物力上也难以承受，风险太大了。
李明月还分析认为，虽然晨阳投资新建百万吨水性漆产能，其发展方向跟国家相关产业政策是吻合的，但“问题是作为当时年产能只有12.5万吨，2015年一步到位地增加到了125万吨，再加上是专做水性漆领域，以及当前市场还处于低迷期，涂料的生产和需求严重错位。可以说，随着新增水性漆产能的建成投产，产能如何得到全面释放问题困扰着晨阳。”
“如此庞大的产能，这对其产品的市场开发进度提出了较高的要求。如果项目建成投产后市场环境发生了重大不利变化或市场开拓不能如期推进，公司将面临产能扩大引致的产品销售风险。”李明月进一步分析表示。
事实上，到后来我们发现晨阳集团的年产100万吨水漆产能建设并没有一步到位，而是分布实施并且直到2019年才全部建成投产。值得一提的是，这100万吨的水漆产能也大打折扣，不仅产品结构发生了变更，而且产能也没有达到预期目标。
涂界观察员李明月分析表示，虽然水性漆市场潜力巨大，但市场竞争也异常激烈，除注重宏观经济、房地产、研发技术、竞争对手等问题外，市场渠道和品牌建设在当时也是决定晨阳庞大产能能否消化的关键因素。
李明月表示，投资水性漆项目的同时，企业必须要考虑好市场销售通路状况。水性漆市场需求总体虽旺盛，但若打开市场力度不够或者很难开拓销售渠道，都必然会影响后续的经营。“庞大的产能需要有比较成熟的渠道体系来支撑，但当时晨阳的渠道体系显然并不完善，对市场预估不足。”
据了解，为了释放庞大的产能，晨阳采取了并不科学的方式和手段，比如通过“以价换量”、牺牲利润的方式来抢占市场份额；同时在市场运营上，晨阳不仅给出诱人的经销商优惠政策，还不计成本的开发渠道等等。但事实上，这种激进的策略为企业埋下了隐患——资金流紧张。
李明月分析表示，在建设年产百万吨水漆工业园项目上已投入了大笔资金，晨阳又在品牌建设、市场和渠道拓展方面投入了大量的资金，同时还需要投入大量的资金采购原材料、支付员工工资等等，各方面的开支过大，而企业并没有管控好成本，再加上牺牲利润销售方式，晨阳集团在资金上可谓捉襟见肘，最终导致资金链断裂。
02
筹划引入战略投资者
由于流动资金断裂，再加上疫情影响导致资金回笼也遇到一些阻力，由于不能按期或按照协议约定偿还借款，晨阳集团被法院列为被执行人。对此，晨阳集团方面也进行了一系列动作来解决偿债问题，同时也在积极融资来解决再生产的问题。
根据媒体报道，随着疫情的逐步缓解，部分员工自发筹集1000万元流动资金，晨阳迅速启动了复工复产工作，加速产品出货和销售回款，日产能提高到400吨，实现销售收入1.5亿，解决了员工5000万元的工资问题。“到2020年12月底，晨阳预计完成2亿-2.5亿的销售规模，欠薪问题年内基本解决”。
晨阳集团董事长刘善江介绍，以现有1000万流动资金，晨阳2021年的销售额预计可达16.5亿左右；如果流动资金能扩大至2-3亿，晨阳2021的销售额就能干到35亿左右。同时，晨阳正启动上市计划，如若能在三年内实现，那么，晨阳目前的所有债务，最快3年、最慢7年就能偿清。
除了销售回款之外，晨阳集团还可以通过固定资产的变现来偿债，这种可能性也存在。据了解，晨阳集团目前旗下拥有土地资产、设备资产以及厂房资产等，特别是在河北保定拥有上千亩的土地资产。
与此同时，晨阳水漆也正在筹划公司引入战略投资者事项。根据媒体报道来看，自晨阳危机爆发以来，晨阳接触的股权投资者有14家，前前后后有40多家企业到访晨阳。此前有媒体传出东方雨虹、北新建材、龙蟒佰利等企业计划收购晨阳。
涂界观察员李明月分析认为，引入新股东，用股权交换空间，是当前盘活晨阳化解危机最关键的一步。历时数月的接触中，14家股权投资者成为接近晨阳的战投伙伴。如果战略投资者成功进场，会有效解决晨阳的资金问题，进一步提升企业安全性。
目前晨阳的战投引入工作依旧在进行中，最大的战投方还不得而知。不过，李明月分析表示，“引入战投最重要的一点是，战投伙伴会不会为晨阳集团目前的债务兜底，这要打上一个问号，毕竟交易的前提条件是使战投伙伴的股权投资风险全面降低。如果经过努力，晨阳水漆债务危机仍得不到化解，战略投资者则不会入局。投资前，先保护好自己，这是正确动作。很显然，解题钥匙仍在晨阳和债权人手中。”
李明月进一步分析表示，在引入战投之前，战投伙伴可能需要晨阳先理顺债务重组方案，这意味着，“引战”这道难题的解题关键，还是在于晨阳自身。但不管怎么说，战投伙伴的“出手相救”可能会让晨阳集团迎来转折的契机，因为晨阳的问题主要是资金链问题。
值得一提的是，债转股也将会是考虑选项。晨阳集团执行董事长范振中介绍，“在晨阳资金危机中，许多上下游供应商纷纷要求债转股，与晨阳共度难关。为此，晨阳集团组建战略重组事业部，对相应事宜进行筹备，包括上市管理部。无论是债转股，还是重组上市，都能解决晨阳的债务危机。”
03
晨阳吸引战投的“筹码”是什么？
在外界看来，晨阳水漆当前所面临的一系列问题，包括失信被执行、员工讨薪、供应商欠款、财务数据缩水等等，归根结底都是现金流出了问题，进而导致信用严重受损，失去再融资功能。而一旦引战成功，有了实力雄厚的战略投资者站台背书、增资授信，这些问题都将逐一化解。
股神巴菲特曾说过，投资的秘诀在于区分三种价值：市场价值、账面价值和内在价值，而他只投资具有“内在价值”的公司。那么，晨阳集团的内在价值是什么？
首先是战略价值。业内不乏常言及产品力和品牌的涂企，但将水漆做到“大而深”的技术层面，以及“纲举目张”的战略层面者，除晨阳外，堪称凤毛麟角。晨阳以“水漆”为核心的聚焦战略，不仅仅是把“水漆”作为营销的陪衬和噱头，而是将其打造成自己的行业标签和核心竞争力。
其次是品牌价值。晨阳凭借二十多年积累，创造了中国涂料行业一个罕见的现象——成功将深入人心的绿色环保“水漆”符号植入了自己的产品基因，拉近了消费者和用户的心理距离，并创造出一个可以形成瞬间记忆的产品IP。这种符号效应，就如同“可口可乐”是碳酸饮料的代名词一样。
从市场价值来看，晨阳在国内的行业地位比较高。《涂界》全球涂料100强企业排行榜一直是衡量全球大型涂料公司权威榜单，根据“2020全球涂料企业100强排行榜”显示，晨阳则以3.347亿美元的销售收入排名第47位，再次跻身全球涂料50强。此外，晨阳在“2020中国涂料企业100强排行榜”中排名第14位。晨阳拥有建筑涂料、工业涂料两大类的全产品体系，其家装漆零售和工业涂料市场份额位居国内行业前列，在行业具有很高的知名度。
不仅如此，晨阳集团的研发实力雄厚。目前，该公司建有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、河北省企业技术中心、纳米功能材料联合实验室、河北省特种功能水性涂料联合实验室、河北省水性涂料重点实验室、河北省水性涂料工程技术研究中心、河北省水性涂料院士工作站等研发平台。已完成科技项目100余项，承担省部级以上项目8项（含国家863计划项目1项），申请发明专利1000余项，其中授权专利500余项。
至于说，晨阳集团所经营的水漆产品发展前景广阔，以及晨阳的股权结构相对单一，债权债务清晰等等，这些想必都是战投次级优先考虑的因素。近年来，晨阳抓住“油改水”发展机遇大力推广应用水性漆，其产销量几乎以每年翻一番的速度增长，即使在市场艰难的2018年，其增速依然高达50%以上。在短短几年时间内，晨阳集团迅速跃升全球涂料50强，这样的增长速度在全球涂料行业中并不多见。
再比如，晨阳集团的股权结构相对简单。天眼查显示，刘善江、刘建茹持股比例分别为65%、28.14%，共持有晨阳集团的83.14%股份；此外，王树清、刘善才、刘建军持股比例分别为3.01%、1.93%、1.93%。因此，刘善江在晨阳有绝对话语权。这也意味着，晨阳在股权层面的历史遗留问题较少，战投伙伴入股的复杂程度不会很高。
04
彻底解决危机的最关键是什么？
晨阳危机的根源是什么？李明月对此分析认为，“晨阳在经营管理、战略制定上缺乏科学性、过于盲目激进是导致此次危机的根源。比如战略制定方面，晨阳过于盲目和自信，不仅没有考虑到自身的能力，也没有兼顾市场发展动态以及竞争对手等综合因素。能力能否配得上野心，这对企业发展这很重要。”
李明月进一步解释说，晨阳的产品力和品牌力值得称道，但销售能力欠缺，公司治理存在很大的问题。若战略投资者能补强“短板”，晨阳的价值得到盘活，公司基本面改善后，也有望重新加入到涂料行业竞争中。
李明月表示，虽然晨阳当前急需资金注入来化解危机，但要想彻底解决此次危机，最为关键的还是落在领头人及高管团队的能力构建上，当然这种能力构建是全方位的，包括战略的科学制定能力、对机遇的捕抓能力、对相关资源的整合能力、不断构筑企业核心专长的创新能力、处理复杂问题的能力、绝地反击的复原能力等等。
李明月进一步表示，除了能力构建外，企业也还需要有格局。古语说“不谋全局者，不足谋一域”，“全局”指的就是格局。格局能够把企业内外部问题和资源联系起来，创造更多机会，牵引能力增长；反过来，格局又需要能力支撑，能力也会影响企业的视野和取舍，塑造企业格局。
李明月分析认为，受到此次危机的影响和冲击，晨阳的经营思路未来或将会发生了重大转变，管理更加科学，发展更加稳健，愈加关注销售回款、现金流安全和收入利润的增长，夯实业绩将会成为晨阳管理层的决策共识。“如果晨阳此次能够走出危机，或许能给面临类似困境的涂料企业带来一点解题启发。”
溪云初起，山雨欲来。处在引入战略投资者前夜的晨阳，并未就此沉寂，而是在等待曙光的同时也做足准备，迎接一场新的变革。在此，我们也希望晨阳能够早日走出困境，迎来新的曙光！（涂界）