luda 益学堂寄语：全心全意为股民服务是创办益学的初衷，构建属于自己的知识体系和思维框架是塑造投资能力的起点。
核心观点
短期内，量价齐升，板块有望维持高景气度；长期来看，环保要求推动能源转型利好玻纤板块，叠加估值处于相对低位，存有一定空间。
市场表现
上周（5月10日至5月14日）申万化工Ⅰ下跌1.36%，跑输沪深300指数3.65个百分点，在申万28个一级行业中排名第25位。分板块看，仅石油化工板块上涨，其余板块均下跌。从化学制品的细分领域看，钾肥涨幅最大，玻纤跌幅最大，分别为12.75%和-8.40%。
行业动态
上周五，玻纤行业龙头公司发布公告称，将投建60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，项目建设四条年产15万吨玻纤池窑拉丝生产线，包括生产线的工艺和装备、土建及生产辅助设施等。
玻纤是一种性能优异的无机非金属材料，优点是绝缘性好、耐热性强、抗腐蚀性好、机械强度高；缺点是耐磨性较差。电子、交通和建筑是最主要的三大应用领域。
行业现状
1、价格
根据国家统计局公布的数据，2021年4月，玻纤的出厂价格指数同比上涨16.8%，创近七年最大涨幅。
2、需求
中短期内，电子产品供不应求，地产、汽车逐步回暖，将助力板块维持高景气度。
电子方面，随着远程办公和学习在全球范围内的普及，自2020年第四季度以来对电脑的需求达到历史高位，且一直持续至今。2021Q2相关产品依旧供不应求。
房地产方面，2021年1至4月，全国房地产开发投资40240亿元，同比增长21.6%；比2019年1至4月增长8.4%。
1至4月，房地产开发企业房屋施工面积818513万平方米，同比增长10.5%；新开工面积53905万平方米，增长12.8%；房屋竣工面积22736万平方米，增长17.9%。
从数据来看，房地产逐步恢复，显行业韧性。
汽车方面，2021年4月，汽车产销分别完成223.4万辆和225.2万辆，同比分别增长6.3%和8.6%。1至4月，汽车产销分别完成858.6万辆和874.8万辆，同比分别增长53.4%和51.8%。
长期来看，碳中和大趋势下，非石化能源消费比重的提升和新能源终端需求的扩张为大概率事件，按此路径推演，玻纤的“替代”效应将进一步凸显，尤其是风电、新能源车等领域的需求有望扩容，玻纤需求权重将由此发生倾斜，行业的“成长属性”将得到强化，“周期属性”将持续弱化。
3、行业集中度
从上市公司发布的年报数据来看，行业排名前4名的公司在2020年实现产能368万吨，占行业总产能的61%。
对于龙头企业而言，产品品种优化，生产效率及能耗控制占优，在碳中和和环保的双重压力下，比较优势会明显放大，后期行业集中度有望进一步提高。
盈利情况
1、绝对收益
从年报数据来看，2020年玻纤板块实现营业收入385.9亿元，同比增长24.47%；实现净利润53.67亿元，同比增长25.42%。
从一季度的数据来看，2021Q1玻纤板块实现营业收入101.65亿元，同比增长49.3%；实现净利润20.45亿元，同比增长175.86%。
同比实现高增长的原因与去年低基数的关系不大（单从营业收入和净利润来看，2020Q1与2019Q1差距不大），主要是从2020Q4开始起全球进入补库存行情，叠加价格上涨，推动业绩有明显提升。
2、相对指标
从化学制品的细分行业来看，玻纤板块的销售毛利率和销售净利率分别为36.33%和20.12%，排名仅低于钾肥板块。
估值
当前玻纤板块的市盈率（TTM）为19.56倍，远低于申万化学制品Ⅱ的市盈率30.12倍，也低于板块自身近五年的平均市盈率23.54倍。
近十年，玻纤板块市盈率的最高值为55.2倍，最低值为13.24倍，当前的估值水平处于相对低位。
从板块间的横向对比看，玻纤板块的估值也偏低。
总结
1、短期内，房地产、交通方面的需求逐步回暖，电子产品供不应求，叠加价格上涨的因素，量价齐升的情况下，板块盈利能力增强，有望维持高景气度。
2、长期来看，碳中和下，能源需求转型是大趋势，玻纤的“替代”效应将会增强，板块将由“周期属性”向“成长属性”转移。加之板块估值处于相对低位，具备一定空间。
3、行业集中度较高，而行业龙头因产品品种、生产效率、能耗控制等多方面占优，有望实现良性循环，行业集中度有望进一步提升，优势或向行业龙头倾斜。
风险提示
上游原材料价格上涨速度超过成品价格，造成行业利润挤压；下游需求不及预期；宏观经济的波动。
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