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1月8日，国家科学技术奖励大会在人民大会堂隆重召开。
这项代表着国内科技最高荣誉的奖项，每年国家领导人都会亲自为获奖者颁奖。
今年是炸药大王王泽山院士、防病毒斗士侯云德院士获得国家最高科学技术奖；去年则是高温超导先驱赵忠贤院士、诺贝尔奖获得者屠呦呦。
科技创新对产业发展的驱动力不言而喻，从历届国家科技奖获奖名单里，我们也能一窥某些产业锐不可挡的发展势头。
而有这么一个行业，连续几年进入了国家科技奖的获奖名单：
2015年，“硅衬底高光效GaN基蓝色发光二极管”获得国家技术发明一等奖；
2016年，“多界面光-热耦合白光LED封装优化技术”荣获国家技术发明二等奖。
这就是LED产业。
近年来，随着我国产业升级浪潮的推进，科技产业行情一浪高于一浪，半导体仍处于从0到1到关键时刻，面板以京东方为首的部队已群体性崛起，亮剑三星。
而LED行业，已进入到丰收的成熟季节。
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1962年，通用电气的一名研究人员制成了世界上第一只红光LED，随后的半个世纪，LED技术不断突破。
2014年，中村修二等几名日本科学家获得了当年的诺贝尔物理学奖，获奖原因就是因为利用氮化镓（GaN）材料制成了蓝色发光二极管。
这项技术是LED行业的一项里程碑式革命，也让中村修二所供职的日亚化学公司由此垄断了LED行业许多年。
技术的进步，永不停步，激光切割的技术取代了金刚石刀切割，20片机的MOCVD取代了早期的6片机，成本不断下降；
应用从手机按键延伸到手机背光，进一步扩展到液晶显示屏背光，大屏幕广告展示，景观路灯……
随着应用边界的拓展，市场规模也在急剧扩张。
尤其是2010年，LED技术进入到电视背光领域，造成全行业的需求爆发，产能供不应求。
结果可想而知，中国土狼纷纷涌进，疯狂的投资热潮，让LED行业彻底的进入到了中国时代。
最近20年来，各行各业大抵如此，只要是中国决心要征服的领域，其他地区就只有被碾压的份。
LED便是典型，仅仅几年时间，行业格局天翻地覆，大陆产业链份额占到了全球的一半。
在广东中山，有一个叫古镇的地方，十几万人的小镇，竟然聚集了上千家的LED企业，号称“灯饰之都”。
中国的LED产业，就是以这种集群优势，从上游的芯片、中游的封装、到下游的应用，全产业链以排山倒海之势压垮了竞争对手。
当然，一个产业链，门槛有高有低，从投资的角度来说，门槛越高才越能挣到真金白银，是肉最多、吃着最香的地方。
今天要讲的，便是难度最高的LED芯片。
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LED芯片是一个投资规模巨大的领域。
咱们从技术说起，现阶段的LED芯片，主要采用氮化镓（GaN）为代表的第三代半导体材料。
生产氮化镓的一个关键设备，MOCVD（金属有机化合物化学气相沉淀），一台售价高达几千万元，光这个门槛就让很多小公司望而却步了。
即使你土豪，能够买得起设备，也有可能被漫长的建设周期所拖垮，从土建，洁净室装修，设备装机，到量产，短则一年半，长则两年。
两年啊，谁能预料到两年后的市场状况呢？！
正因如此，在漫长的市场寒冬期，日本和台湾的厂家畏首畏尾，不敢撒钱投资，最终导致了周期复苏的时候错失机会，完全被大陆厂商们挤到角落去了。
也同样因为这个原因，导致这个行业的周期性变得强烈，一旦行业复苏，售价有可能出现数倍以上的涨幅。
如今，一片2英寸的氮化镓晶片，可以卖到7000美元。
简直就是抢钱！
潮涨潮落，冬去春来，LED芯片行业的格局已经越来越清晰。
当年A股上市的8家公司，强弱分明，一目了然。
这其中的最强者，便是三安光电。
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2018年1月15日，三安光电发布2017年业绩预告，预计2017年归属上市公司净利润为31.5亿元-32.5亿元，同比增长45.39%-50%。
而在2008年，三安上市之初，营收仅2.13亿元，归属利润5205万元。
十年之间，营收翻了29.4倍，归属净利润翻了45倍。
何以做到如此爆炸性的业绩成长？
关键是赌对了国运。
2009年10月，发改委联合六部门发布《半导体照明节能产业发展意见》：
提出到2015年，LED产业产值年均增长率在30%左右；
产品市场占有率逐年提高，功能性照明达到20%左右，液晶背光源达到50%以上，景观装饰等产品市场占有率达到70%以上。
国家发话了，积极响应号召的人一定不会被亏待。
这一年，三安光电借壳上市，募资9亿元，要在天津兴建LED产业园，预计达产后产能翻倍；
第二年，三安光电再次募资30亿元，在芜湖建设120亿元投资规模的LED芯片项目。
两期工程，一共计划引进200台MOCVD设备，要将产能扩充10倍！
如此疯狂的投资，简直让人咂舌，就像一个满脸通红的赌徒，将所有的筹码都押上了牌桌，胜败在此一举。
结果很明显，他押对了。
在政策的强力推动下，LED各领域的需求都出现了爆炸式的成长，三安的庞大产能根本不用担心卖不出去。
另一方面，政策上对进口MOCVD设备进行了大力度的补贴，购买一台MOCVD补贴金额高达1000万元。
你让海外竞争对手们还怎么玩嘛？
抓住机会窗口+低成本竞争力+庞大规模产能，三安就这样在短短时间内崛起，并在2017年，最终超越了台湾晶元光电，顺利登上全球LED芯片老大的宝座。
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从龙头到巨头，不仅仅是踩对节奏的幸运，必然有背后的优秀。
我们先从三安一直被媒体质疑的毛利率说起。
今年前三季度，三安光电综合毛利率48.34%，净利率高达37.84%，作为一个制造业公司，这个数据看起来实在是太优秀了。
优秀得让人不敢相信。
（LED芯片公司毛利率比较，资料来源：太平洋证券）
看看同行，华灿光电、德豪润达、澳洋顺昌、乾照光电，毛利率基本上都是落在20%~25%之间，仅有三安的一半左右。
鹤立鸡群的毛利率，让媒体们纷纷猜测，三安肯定是拿了政府的不少好处，一旦补贴减少，就将打回原形。
是不是这样呢？
我们横向来看，三安光电收到的财政补贴占营收比例，如果对比同行，其实并不算多。
（政府补助占营收比例）
彼此彼此。
我们的媒体啊，真没必要对政府补贴穷追猛打。
作为烧钱无数的重资产行业，一条产线十几亿，一个项目投资动辄几百上千亿，投资周期长、风险巨大，没有政府撑腰根本做不起来。
三星不也是在韩国的大力扶持下，才成长为今天的三星帝国。
往高处讲，作为国家战略推进的重点行业，庞大的产业链养育了上百万人的就业，这些钱花得值。
往低处讲，没有政府补贴加速行业的成长，普通消费者又如何能够用到这么便宜的LED产品呢？
再从纵向来看。
三安收到的政府补助金额占利润比例，其实已经在逐年降低了，早期最高的时候，2011年曾经去到了85%，现在已经下降到了17.85%。
显然，今日的三安，已经一步步摆脱补贴，拥有自我造血的能力了。
（三安历年收到的政府补助（亿元），资料来源：太平洋证券）
那么，三安高毛利背后的真实原因是什么呢？
答案是销售单价。
将各厂商的销售单价拉出来对比一下，你可以很清晰的看到，三安的售价比别人高了一大截啊。
凭什么卖这么贵呢？
技术。
作为行业领导者，三安的技术要领先同行三个月到半年的时间。
结果就是，同等产品，三安的亮度要高5%。
目前的LED芯片行业，可以划分成两个方阵：
第一阵营，三安、晶元光电，通过技术领先战略，获取高端产品利润；
第二阵营，华灿、澳洋顺昌等，主要采取技术跟随路线，不断控制成本、改良工艺，也能获得不错的发展。
不过，看在国家高层眼里，自然是掌握核心技术的龙头更值得关怀了。
2015年6月16日，集成电路领域的国家队——国家集成电路产业投资基金以48.39亿元的价格，受让三安光电2.17亿股，成为三安光电的二股东。
除了大基金，还有国开行等国字头资本，也陆陆续续抛来橄榄枝，结果就是，三安的融资成本远低于同行（2016年财务费用仅为5266万元）。
融资成本、规模成本都比别人低，通过技术领先又能卖出高价，两头伸展，慢慢就把毛利率拉大到了一个不可思议的差距。
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2017年12月5日，三安光电发布公告，拟在福建省泉州芯谷南安园区投资注册成立一个或若干项目公司。
项目投资总额333亿元，全部项目五年内实现投产，七年内达产，经营期限不少于 25 年。
产业化项目为：
1、 高端氮化镓（GaN）LED 衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目；
2、高端砷化镓（GaAs） LED 外延、芯片的研发与制造产业化项目；
3、大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目；
4、光通讯器件的研发与制造产业化项目；
5、射频、滤波器的研发与制造产业化项目；
6、功率型半导体（电力电子）的研发与制造产业化项目；
7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。
这是一个包容着勃勃雄心的计划，如果一切顺利，产值规模将高达270亿元，是当前营收的3倍！
先说7个项目里的前两个，LED芯片的产能扩张。
这么多年来，由于LED芯片的长投资周期特性，让行业的周期波浪被放大了。
供应紧缺时，价格连续上涨，刺激厂商们大量购买设备，最终又导致产能过剩，迎来漫长的寒冬。
每一轮浪潮褪去，都有一批小厂商被淘汰出局。
最近，甚至连广州甘化这种二线上市公司，也因为增收不增利，在2016年9月发公告暂停了LED行业的投资。
相反，随着集中度的提升，行业龙头的定价权不断扩大，三安如今的市场份额已经高达30%，未来可以预料，还将继续提升。
那么，随着他产能的继续扩张，会迎来新一轮的价格战么？
苗头已经出现了，2017年12月，三安宣布针对主流规格LED产品降价，个别品种降幅甚至高达20％。
但我们认为，这次的主动降价策略，三安并非迫于压力，而更多的是出于清扫行业玩家的目的。
自2016年这轮行业周期复苏以来，LED芯片的价格一直在上涨，当预期越来越强烈，一定会吸引更多的投机厂商进入。
这并不是什么好事。
三安的提早降价，目的就是为了降低行业的涨价预期，同时也能将一部分弱者提早赶出去，提升行业的集中度。
只有当整个行业的玩家越来越少，供应才会变得更理性，抚平暴涨暴跌的周期特性。
而三安，作为行业的绝对龙头，正在有意识的管理行业的价格体系，让生意的持续性变得更强。
另一方面，三安已经在目光投放到了一个更庞大的市场上。
5G通信时代即将来临，每个人都在使用的手机里，有一种名为功率放大器的产品，将迎来革命性的技术升级。
氮化镓（GaN）制程将全面取代砷化镓（GaAs）制程。
过去，这类功率放大器产品的晶圆制造，主要被台湾的稳懋半导体、宏捷科技和美国的 TriQuint垄断，三家合计市场占有率超过 85%。
技术的革新，是挑战者最好的机会。
三安相信，这是一次天赐良机，新一轮的百亿级赌注已经押上了牌桌，如能成功，他将成为新一代的LED芯片和化合物半导体双料巨头。
大基金站在背后，5G时代的国家战略摆在面前，国运成败，在此一举。
尾声
研究是一个持续不断深入的过程，是一个不断筛选、精挑细选、枯燥并花费大量时间精力的过程。
我们每个工作日发布一篇上市公司的分析报告，一篇报告就要花费我们团队里两名以上分析师一周的时间，这样耗费巨大成本的研究也仅仅是达到一个目的：
让我们能够在3500家的海量公司里，找到那些在未来一两年里具有相对较好投资机会的头部10%的公司。
十分之一的海选过程。
这些公司真的每一家都完美无瑕，闭着眼买入就能大涨吗？
显然还不是的，我们还需要进一步的精挑细选。
抛弃题材股，真正以优秀业绩说话的好公司，具有长期持续业绩爆发能力的好公司，这个市场上不会超过20家。
这又是一次十分之一机会的淘汰与晋级赛。
追求更强的确定性，找到那些我们认为更值得持有的长期船票。
近期，君临在成立深度研究部的基础上，再次成立了5个小组，对2018年我们认为最值得看好的5个行业方向，进行更深入的挖掘、对比与跟踪。
遴选出每个方向3-5家，我们认为确定性最强的，业绩将持续超预期爆发的优秀公司。
这张清单，我们将在付费订阅专栏里发布，跟我们的付费用户们携手共进，获得更阳光、长久的收益回报。
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