鲁达 核心观点
短期内，低库存的位置需要刚刚支撑，短期价格强劲运行，预计行业高景气将持续。从中长期来看，供应量的增加可以被终端需求消化，盈利能力的提高可以具有持续性。
市场表现
上周（6月14日至6月18日）申万建筑材料Ⅰ下跌4.79%，跑输沪深300指数2.45个百分点，在申万28个一级行业中排名第25位。
分板块看，水泥制造-7.53%、玻璃制造-3.68%、其他建材-2.91%。
从个股表现看，玻璃制造板块涨幅排名前2的个股为福莱特（+0.74%）、南玻A（0.12%）。
行业现状
1、主要成本
截至周中，布伦特原油期货价格收75.41美元/桶，环比上升0.67美元/桶。
截至上周五，华中地区轻质纯碱出厂价报1775元/吨，较前一周+25元/吨，同比上涨69.05%；华北地区重质纯碱市场成交价报2030元/吨，与前一周持平，同比上涨65.71%；秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价报1010元/吨，较前一周+8.6%。
2、生产线及产能
根据中国玻璃信息网统计，本周全国浮法玻璃生产线共计383条，在产250条。
上周没有新建生产线和冷修复产生产线点火，也没有冷修停产生产线，部分计划点火的生产线由于环保问题会有延迟。
根据国家统计局公布的数据，2021年5月，平板玻璃产量为8812.9万重量箱，同比增长12.7%；1-5月份，平板玻璃累计产量为42191万重量箱，同比增长10.9%。
3、库存和价格
截至上周，行业库存2511万重量箱，环比上周增加109万重量箱，同比去年减少2417万重量箱，周末库存天数9.19天，环比前一周增加0.4天，同比减少10.46天。
截至上周，3.2mm光伏玻璃均价报23元/平方米，与前一周持平，同比-4.2%；2.0mm光伏玻璃均价报19元/平方米，与前一周持平。全国建筑用白玻平均价格2753元，周环比+7元/吨，年同比+85.51%。
从区域情况来看，华东和华北等地区市场成交一般，价格稳定为主；东北、西北和西南等地区市场成交尚可，价格小幅上涨；部分华南地区厂家报价也有一定幅度上涨。
发展趋势
短期来看，在低库位和终端较强刚需支撑下，短期价格将偏强运行，产业链下游价格的顺利传导需要一个过程，价格上涨速度会逐渐放缓。
中期来看，开工率回升带来的供给增量预计在较大程度上被较强的终端需求增长消化。
考虑到当前行业厂商库存较历史同期水平偏低50%，下半年旺季刚需释放大概率使得行业再次进入低库存状态，行业集中补库存或推动价格再超预期。
长期来看，产业政策的约束收紧对供给总量有较大约束，而需求端将伴随新房竣工而有较强支撑，同时存量房更新也有望贡献需求增量，叠加节能标准提升下单位用量提升的趋势，中长期需求潜在增速更有确定性，或将复制水泥行业2018年以后的盈利曲线。
盈利情况
从一季度数据看，8家成分股合计实现营业收入119.18亿元，同比2020Q1增长80%，同比2019Q1增长48.68%；合计实现净利润29.17亿元，同比2020Q1增长5.1倍，同比2019Q1增长4.4倍。且在一季度有两家公司扭亏为盈。同比高增主要是因为产品价格大幅度提升。
估值
当前，玻璃制造板块的市盈率（TTM）为25.82倍，高于申万建筑材料Ⅰ的市盈率12.95倍，但低于板块自身近五年的平均市盈率29.38倍。
从横向对比看，水泥制造板块的市盈率为6.8倍，其他建材板块的市盈率为26.97倍。
总结
1、玻璃制造行业的上游原材料（石油、纯碱、动力煤等）均有不同幅度涨价，且当前进入玻璃传统消费淡季，厂商挺价意愿较强，配合产能无明显扩张，供给受到限制，社会库存逐渐去化，整体维持低库存。
2、短期来看，低库存位+刚需支撑，短期价格偏强运行，但涨速会趋缓，且产业链下游价格的顺利传导需要一个过程。
3、中长来看，供应量的增加能够被终端需求所消化，尤其下半年是下游房地产竣工的高峰期，同时叠加清洁能源替代背景下光伏产业的发展，光伏玻璃作为必不可少的辅材也能够提高需求量。
风险提示
上游原材料价格大幅上涨；下游消费不及预期；宏观经济的波动。
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