luda 总结：周期是什么时候(欢迎来到杠杆游戏)
作者|张银编辑|欣然
甚至“油中茅台”业绩也下降了。
2022年2月22日晚间，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（下简称“金龙鱼”）发布了其2021年度业绩快报。
利润指标全线下滑，当然意料之中，半年、三季度数据出来时就征兆明显。
图表来源|金龙鱼公告
只是包括杠杆游戏在内没想到，全年利润下滑幅度如此之高。
1、增收不增利贯穿全年，净利跌3成
如上图，业绩快报披露，2021年金龙鱼预计实现营业收入2262.25亿元，同比增加16.1%；归属净利润41.32亿元，同比减少31.1%。
这其实不算最夸张的，如果看扣非净利润，49.96亿元，同比下滑更是高达43.2%。
其他利润指标大致情况类似，杠杆游戏就不多介绍。
业绩快报做了提示：
本公告所载2021年度的财务数据仅为初步核算数据，已经公司内部审计部门审计，未经会计师事务所审计，与年度报告中披露的最终数据可能存在差异，请投资者注意投资风险。
当然，最终数据差异恐怕不会太大，这么大一个公司数据总体是严肃的。
业绩快报还披露，截至2021年末，金龙鱼资产总额为2072.5亿元，增长15.7%，主要由于业务规模增长。
图表来源|金龙鱼公告
归属于上市公司股东的所有者权益为867.0亿元，增长3.8%，主要是报告期内金龙鱼利润
的累积。不过这累积的增速，确实有那么一丢丢低。
按照2021年三季度数据，杠杆游戏看到，2021年前三季度金龙鱼归属净利润为36.81亿元。于此我们可以计算，金龙鱼2021年四季度单季归属净利润约4.51亿元。
2021年前三季度单季度归属净利润分别为15.70亿元、14.00亿元、7.108亿元，这下滑的趋势……
而同期单季度营收分别为510.8亿元、521.5亿元、595.0亿元，四季度则是超过600亿元。
换句话说，2021全年，每个季度金龙鱼营收都在环比增长，但归属净利润2、3、4季度都是环比下滑的。
增收不增利贯穿2021全年。
对了，2020年四季度金龙鱼的归母净利润有9亿元，如今的下滑幅度有点吓人。
2、原材料涨价、产品销售结构变化、套保失利
业绩快报解释了利润下滑的原因，主要2个方面：
（1）厨房食品方面，因原材料成本上涨幅度较大，生产经营成本高于2020年同期。虽然金龙鱼上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，利润同比减少。
此外，市场竞争加剧，叠加消费疲软的因素，金龙鱼的中高端零售产品销量受到较大影响。
同时杠杆游戏发现，非常有趣一个解释：
随着报告期内国内疫情得到有效控制，国内餐饮市场的复苏，餐饮渠道逐步恢复，因此，公司厨房食品的产品结构中，毛利率较低的餐饮渠道产品的销量占比提升。
这句话的意思是，外面吃饭用的油就算不是地沟油，也是最差的油，可以这么说吧，真相了。
当然，金龙鱼除了食用油还有其他产产品，杠杆游戏只是这么做个举例。
综合起来，以上因素导致金龙鱼厨房食品的销量、收入增长，但是利润“有所下降”——这是金龙鱼业绩快报用的措辞。
（2）饲料原料及油脂科技方面分2点：
第一，受市场行情上涨影响，收入和利润有所增长，其中油脂科技业务的利润增幅较大，但是大豆采购量和压榨量较2020年同期有所下降，压榨利润减少。
图表来源|金龙鱼公告
第二，为套保大豆相关业务的衍生金融工具产生了一些损失，这些损失均系金龙鱼正常生产经营过程中规避原材料价格波动风险所致，属正常经营所需。
扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润的下降幅度，高于归属于上市公司股东的净利润的下降幅度，主要是因为，本报告期衍生金融工具产生的未完全满足套期会计要求的非经常性损失减少。
总结上述公告解释，杠杆游戏归纳一下，原材料涨价、产品销售结构变化、套保失利3大方面因素导致净利润下滑。
金龙鱼的主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。
无论如何，原材料的成本，是其主营业务成本的大头，所以原材料价格波动，对其盈利影响应该是最大的。
3、“油中茅台”咋整
业绩快报披露后，金龙鱼股价自然是下跌，盘中一度幅度不小。最终跌了4.45%，报收54.36元——2021年开始金龙鱼的股价其实就盘整、下滑，总趋势是往下的。
如今和高光时100多块的股价比，是有点那啥。
图表来源|东方财富（特此感谢）
目前披露的情况看，金龙鱼利润业绩下滑，总体是客观原因造成的。
比如界面新闻举例海关数据，2021年，大豆进口均价为555美元/吨，较2020年的394美元/吨上涨达41%。
这样的日子还要维持多久？周期何时是个头？
2021年12月，中国进口大豆886.6万吨，同比增加17.9%。
不过2021年，中国的大豆进口量达到了8989万吨，同比下降约4%，对整个食品加工行业带来了较大的冲击，行业内各企业成本增幅扩大，业绩波动幅度明显。
金龙鱼也在想办法，据2021年11月1日投资者关系活动记录，金龙鱼公司成立了专门的调味品事业部。
金龙鱼正在扩建工厂，增加酱油、醋等产品产能。
媒体报道的拓展赛道，比如春节前后大热的预制菜板块，金龙鱼此前表示，目前公司已在全国拥有69个已投产生产基地，并在杭州、重庆、廊坊、西安等地筹建丰厨中央厨房园区，其中，杭州丰厨正处于试产阶段，预计今年第二季度推出首批产品，丰厨中央厨房产品将涵盖学生餐、营养餐、便当、预制菜、调味酱、净菜、面制品等。
还如杠杆游戏注意到，近年来，金龙鱼积极调味品投入也在努力，如与“丸庄”合作生产黑豆酱油、并购山西梁汾醋业……
金龙鱼认为，酱油是口味型产品，消费者的黏性和习惯切换起来相对更困难，所以前期对消费者的培养周期会更长。
也就是说有一个过程。
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