鲁达 比亚迪2021年半年报简析
8月27日晚间，比亚迪发布2021年半年度报告。
1. 总体情况
根据报告，比亚迪2021年上半年营收908.85亿元，同比增长50.22%；净利润11.73亿元，同比下滑29.41%；扣非净利润3.68亿元，同比下滑59.76%。
其中，第2季度营收498.93亿元，同比增长22.21%，环比第1季度增长21.71%；净利润9.36亿元，同比下滑39.58%；扣非净利润4.50亿元，同比下滑67.58%。
由于年初比亚迪股份通过港股市场融资299亿港币，加上上半年的盈利贡献，比亚迪的资产负债率由去年底的67.9%下降为今年6月底的59.9%。
另外，比亚迪的控股公司（港股上市）比亚迪电子上半年营收445.3亿元，同比增长41.88%（这增速也很不错了）；净利润16.43，同比下滑33.55%（这点下滑可以理解，因为去年口罩对净利润贡献很大，今年下滑在所难免，亮点是营收大幅增长）。
这份中报到底好还是不好呢？
从营收看，是不错的，50%多的增速已经是高增长了。当然，去年上半年尤其是一季度受疫情影响，基数相对较低。第2季度营收增速超过20%，虽然不能跟第1季度108%的增速相比，但考虑到去年底2季度已经是恢复增长，在加上当时口罩对营收贡献也很大（今年则基本没多少贡献），所以去年底2季度基数并不小，今年能有20%多的增速也是不错的。
从净利润看，相当可怕，但是同比下滑其实也早有预期，为啥呢？因为去年口罩对净利润贡献很大，而今年基本没有啥净利润贡献，再加上上半年大家都知道的汽车行业上游都在各种涨价，必然会侵蚀阶段性的利润，但是这个下滑的幅度没有超过30%已经实属不易，不要要求太高。
从目前的发展阶段来说，尤其是对于新能源领域，营收的重要性远远大于净利润，因为在行业快速发展期，更看重的是营收的增长。
2.上半年主营业务情况（分业务块）
汽车及相关产品391.57亿元，占43.08%（比去年底下降10.56个百分点），与去年上半年的320.72亿元相比，增长22.09%；
手机部件及组装等431.32亿元，占47.46%（比去年底上升9.12个百分点），与去年上半年的233.80亿元相比，增长84.48%；
二次充电电池及光伏82.87亿元，占9.12%（比去年底上升1.4个百分点），与去年上半年的47.91亿元相比，增长72.97%；
其他业务3.09亿元，占0.34%（几乎可以忽略不计），与去年上半年的2.60亿元相比，增长19.10%。
手机等代工业务增速超过80%，这个太超预期了，看来北美大客户的订单太给力了，下半年也稳了。
汽车业务那20%多的增速反倒是不算大，这个也好理解，dmi产能释放上半年主要是基本上是3月中旬开始，而且初期产能较低，汽车销量并不高，而进入7月份以来，汽车销量迎来了高增长，所以下半年汽车业务将是增量贡献最大的，初步估算了一下，下半年汽车销量大致在45万辆左右，按照之前有研究机构公布的超过15万的单车均价，估算下半年汽车板块营收会超过675亿元，这还是没有计算动力总成、零部件（不含电池）等的外供，所以汽车业务营收完全是很有可能超过700亿元的。
电池及光伏业务，由于动力电池外供在下半年会有一定的放量，储能业务也是极高速的增长，光伏业务也迎来好的发展阶段，所以推测下半年的同比增速很可能超过100%。
综合估算，下半年营收很可能会超过1300亿元，那么全年的营收会超过2200亿元，相比去年的1566亿元，预计增速会超过40%。别看40%没有半年度的50%高，因为去年下半年本身的基数也是挺高的，能有40%的增速已经是相当厉害了，毕竟体量这么大。
3.上半年非主营业务情况
去年上半年收到政府补贴7.33亿元。当然由于去年口罩贡献利润很多，所以去年做了一些减值处理，适当隐藏利润，基本把补贴对冲掉。
下面这张表是今年的，从里面可以看出，上半年基本没有相关减值处理（因为去年已经提前减压了），收到补贴款9.64亿元。
4.三项费用和研发投入
上半年销售费用26.52亿元，与去年上半年的20.05亿元相比，增长32.25%；管理费用24.07亿元，与去年上半年的20.20亿元相比，增长19.14%；财务费用9.56亿元，与去年上半年的16.64亿元相比，降低42.56%。研发投入44.12亿元（占总营收的4.85%），与去年上半年的32.3亿元相比，增长36.51%。
销售费用30%多的增长可以理解，产品的热销离不开营销的投入，而且营销的改善和直营店的运营等都是需要花钱的；
管理费用不到20%的增速，跟50%的营收比起来，算是控制得很不错的了；
财务费用大幅减少，主要是年初增发融资了，还了一些债务（比如发行的债券提前还了等），减少了财务利息支出等；
研发投入强度依然很大，44亿多（看来今年全年有望突破90亿），占营收的比例也蛮高，比亚迪就是很重技术的企业，在研发上舍得花钱，所以才有技术鱼池里的那么多成果。
5.股东情况
2021年6月30日，股东426290户（A股股东426175户，H股股东115户）；而2021年3月31日，股东488306户（A股股东488193户，H股股东113户）。
也就是说2021年第2季度股东减少了62016户，减少12.7%（基本都是A股减少的）。大家应该都对2月份过年之后到5月7日那波从273到140的波段大回调印象深刻，那么大的回调幅度，在加上后来的回升，洗出去一些人很正常，其实是换了很多人了。
6.说说缺点
整体来看，尽管半年报字里行间都具有诱导性，拐着弯的夸自己，很不含蓄，不过也就算了。
对比宁德时代，开始吐槽。
第一，净利润负增长就算了，扣非净利润只有3.7亿，这可是一家8000多亿目标万亿市值的公司。当然，一季度为负数，大家对比亚迪的业绩很包容，只要营收增加就行。
当财报不公布的时候，大家没法挑错，财报公布之后，全产业链都是高增长，龙头股却负增长，不论怎么解释这都是个“硬伤”呀。
但是呢，另一方面，新能源业务处于渗透率快速提升的阶段，不出意外，半年报应该是比亚迪今年及今后最差的报表了。
第二，电池业务毛利率和净利率，roe就不说了。
第三，我主要想说，公司资产折旧只有2个亿，宁德市7个亿，但比亚迪的固定资产（543亿）远超过宁德（251亿）。
第四，比亚迪长期股权投资不变，交易性金融资产没有，合着照这样宁德可以多变出50亿净利润。
第五，经营者净现金流负增长，资本开支104亿，自由现金流为负数，这点可以解释：投资成果一箩筐装不下，电池、整车、芯片、云轨项目全面开花，咱们之前总结过，感兴趣的话可以找旧文。