admin 11月18日，启蒙奖在深交所敲响了开场金钟。因此，另一家老字号试图在资本市场寻找力量，完成自己的变化。
已拧上劲儿的桂发祥，能让自己的招牌麻花走得更远吗？上市并非缺钱
11月18日，在下着小雨的深圳，天津老字号桂发祥敲响了开市金钟，股票代码为：002820。
周五原本懒散的资本市场，也随着钟声燃了起来——成功上市后，桂发祥迅速顶格大涨44%。
记者梳理桂发祥以往的经营状况发现，2013年至2016年，分别分配上年度利润1900万元、2100万元、1946万元和2896万元。在上市募资的同时，却大力分红，并且在2016年，分红幅度还超过以往几年。在首次披露的招股书申报稿中，桂发祥2011年和2012年分别分配现金红利4166.45万元和3280万元。
6年时间，桂发祥已经分红逾1.6亿元，可以说桂发祥并不差钱。
招股书显示，桂发祥经营活动中产生的现金流也不弱，2013年至2015年，公司经营活动现金流量净额分别为1.131亿元、1.08亿元和9241.28万元，均超出当期实现的可供分配利润的20%。
如此低的负债率且大幅度的分红，难免让人质疑其是为了上市圈钱。
对此，桂发祥在招股说明书中称，此次募集资金2.866亿元，将用于空港经济区生产基地建设项目，包括麻花及糕点生产车间、研发及品控中心和相关配套设施的建设及相应设备的购置及安装；3757.49万元用于建设营销渠道，其次1.6亿元用以补充流动资金，偿还银行贷款。
新金融记者就有关上市以后的一些问题联系到桂发祥方面，不过遗憾的是，截至截稿前未能得到回复。
借此走出天津
桂发祥起源于天津，成名于天津。如今，尽快走出天津却成为桂发祥要破解的难题。
天津桂发祥的产品包括以十八街麻花为代表的传统特色休闲食品以及糕点、面包、甘栗、果仁等其他休闲食品。2013年、2014年、2015年以及2016年1-6月，桂发祥在天津市场实现的主营业务收入分别为4.44亿元、4.41亿元、4.41亿元和2.34亿元，占当期主营业务收入的96.28%、96.21%、96.75%和97.43%。可见，天津以外市场实现的主营业务收入始终低于5%。
同时，公司还要面对净资产收益率下降的风险，公司2013年、2014年和2015年归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率分别为32.69%、26.20%和24.02%。
在产品结构中，麻花亦在桂发祥扮演挑大梁的角色。
据《中国食品工业》数据显示，2012年我国麻花市场规模为37.47亿元，2013年、2014年麻花市场规模分别为42.55亿元、47.99亿元，桂发祥麻花产品的市场占有率分别约为8.78%、8.34%和7.13%。从桂发祥2013年至2015年的收入构成看，麻花收入的比例分别为77.01%、74.4%、72.71%。
而桂发祥在上市首日风险提示公告中也提到，如果天津市场对本公司的麻花、糕点等产品的需求量下降或本公司在天津市场份额下降，且津外市场的开拓效果未达预期，将对本公司生产经营活动产生不利影响。
伴随着此次深交所的钟声，桂发祥能否借助资本市场走出天津市场，也成为人们对其上市之后的一大猜想。
老字号要转型
每个老字号都有自己的老故事。它与创业有关，与成就品牌的名声有关，也与当家人灵活开放的用人理念与经营策略有关。
但是，老字号不能只有老故事。
老字号还应当有不断创新的经营理念，还应当有不断推出的新产品，还应当与时代同步，迎合时代需求。
从2013年到2015年，桂发祥都是满负荷生产。2015年生产麻花6161.20吨，产能利用率达到134.43%；生产糕点869.57吨，产能利用率为137.37%。受到产能拖累，报告期内（2013至2015年），桂发祥的销售量逐年下降，尽管销售单价在增长，但销售收入并没有停止下滑。桂发祥也通过招股说明书表示，受制于产品产能的影响，桂发祥在天津以外市场实现的收入占主营业务收入的比例始终低于5%。同时大部分麻花生产线已经使用10年以上，急需更换新型设备，以提高总体产能。
有老字号企业人士称：“不得不面临的一个现实是，大部分老字号企业目前存在的困境就是规模小，融资难。因为老字号主要靠作坊式生产，劳动密集度高，技术附加值低，除了有秘方的餐饮业和制药业，同业替代性较高。另外，大部分老字号通常缺乏资金支撑，懂得现代化经营管理的人才匮乏，企业没有建立一个比较良性的经营机制和公司治理机制。”
桂发祥曾经在历史长河中闪光的金字招牌是否能够通过资本市场续写未来呢？
之前有很好的例子。如某家餐饮类老字号上市企业，在上市当年的营业总收入和净利润分别仅为91662万元与6432万元。四年之后，营收和净利润就分别达到180231万元与12918万元，实现了翻番。
不过，也有老字号企业人士称，开放的市场意味着一个企业是在和全世界的同类企业竞争，老企业更需要依靠本身优势发展才行。
新金融记者 王晓东 孙翼飞
作者：王晓东 孙翼飞